信用利差統(tǒng)計建模與應(yīng)用.pdf

1、隨著我國銀行間企業(yè)債券市場的不斷擴容，對企業(yè)信用風(fēng)險指標(biāo)之一的信用利差建模日益重要。自Merton提出結(jié)構(gòu)化模型，關(guān)于信用利差的研究在歐美等成熟債券市場飛速發(fā)展，但是迄今信用利差仍有很多未被發(fā)掘的影響因素。如何運用統(tǒng)計方法對其建模，獲取更多有效的信用利差影響變量成為了當(dāng)今研究熱點之一。
　　本文基于協(xié)整理論和VAR理論，從指數(shù)層面對信用利差時序數(shù)據(jù)進行建模。綜合運用逐步回歸分析及主成分分析等方法，得到對信用利差有顯著影響的三大類指

2、標(biāo)，即違約指標(biāo)、流動性指標(biāo)及系統(tǒng)性指標(biāo)。并深度挖掘了這些影響因素的影響程度、影響時間、影響機理以及影響的重要程度等信息。本文對3年期、10年期、20年期及三個年限下AAA、AA+、AA級信用利差建模后有如下發(fā)現(xiàn):
　　(1)Merton結(jié)構(gòu)化變量對于中國銀行間企業(yè)債券信用利差依然有很強的影響力，并且信用利差與其影響變量間系統(tǒng)中存在協(xié)整關(guān)系。信用利差對于自身的短期波動有一個調(diào)整力，使得偏離程度減小，這一量化指標(biāo)有利于對債市信用風(fēng)險進

3、行理性分析與預(yù)測。
　　(2)驗證了我國銀行間企業(yè)債券市場存在發(fā)展相對緩慢，交易不足的現(xiàn)象。并發(fā)現(xiàn)國內(nèi)投資者多數(shù)屬于風(fēng)險厭惡型，在面臨同樣風(fēng)險時將大量資金投入到高收益的貨幣市場或?qū)嶓w經(jīng)濟，從而使得債券市場信用利差變大。
　　(3)通過主成分分析得到的無風(fēng)險利率指標(biāo)、系統(tǒng)性風(fēng)險指標(biāo)及通脹指標(biāo)在Granger意義下影響10年期企業(yè)債券信用利差，且無風(fēng)險利率指標(biāo)與信用利差互為Granger因果。
　　(4)對信用利差構(gòu)建VA