不同信用利差模式下可轉(zhuǎn)債定價效率的研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券作為一種混合創(chuàng)新型金融工具，它已成為一種兼具債權(quán)和股權(quán)特性的重要投融資工具，但其含權(quán)的特性使得其定價較一般債券更加復(fù)雜，可轉(zhuǎn)債的合理定價對于發(fā)行公司正確制定可轉(zhuǎn)債的條款以降低融資成本，投資者優(yōu)化投資策略乃至整個債券市場的發(fā)展都有重要的意義。在這種現(xiàn)實的背景下，本文著眼于中國可轉(zhuǎn)債市場的現(xiàn)實發(fā)展環(huán)境，對不同信用利差下的可轉(zhuǎn)債進行定價研究，以期探討適合我國可轉(zhuǎn)債定價的模型。
　　本文首先闡述了可轉(zhuǎn)債的定義和概念，從股權(quán)性、債

2、權(quán)性和期權(quán)性三個方面對可轉(zhuǎn)債的各個要素進行介紹。接著系統(tǒng)地介紹了可轉(zhuǎn)債的傳統(tǒng)定價方法，包括Black-Scholes模型、二叉樹定價模型和蒙特卡羅模擬方法，在借鑒這些傳統(tǒng)定價模型的基礎(chǔ)上，探討了基于公司價值和無風(fēng)險利率的可轉(zhuǎn)債雙因素定價模型，并在分析上市公司信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出了上市公司的信用利差。結(jié)合信用利差和KMV定價模型，推導(dǎo)出了動態(tài)信用利差下的可轉(zhuǎn)債定價模型。
　　本文選取民生銀行可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“民生轉(zhuǎn)債”）、國電電

3、力可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“國電轉(zhuǎn)債”）、寧波海運可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“海運轉(zhuǎn)債”）、中國石化可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“石化轉(zhuǎn)債”）、泰爾重工可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“泰爾轉(zhuǎn)債”）、工行商銀行可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“工行轉(zhuǎn)債”）、中國銀行可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“中行轉(zhuǎn)債”）、博匯紙業(yè)可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“博匯轉(zhuǎn)債”）和中鼎股份可轉(zhuǎn)換債券（簡稱“中鼎轉(zhuǎn)債”）九只可轉(zhuǎn)債作為定價的樣本，用Matlab對這九只可轉(zhuǎn)債進行實證分析，并通過比較不同信用利差下的可轉(zhuǎn)債定價模型得出的理論價格與其