國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)代理成本相關(guān)性實(shí)證研究.pdf

1、在我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體系中，國(guó)有控股公司作為一種重要的國(guó)有資產(chǎn)管理形式，在國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制中處于及其關(guān)鍵性的地位，不僅要保證公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，達(dá)到利潤(rùn)的最大化，還要保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。國(guó)有控股公司分布在經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè)，對(duì)維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全和技術(shù)創(chuàng)新有著重要的作用。因此，國(guó)有控股公司作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈，其公司治理情況的好壞對(duì)我國(guó)各行各業(yè)的的整體發(fā)展起著非常重要的作用，對(duì)國(guó)有控股公司治理結(jié)構(gòu)的研究對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的指導(dǎo)意義。然而，目

2、前我國(guó)國(guó)有控股上市公司的治理結(jié)構(gòu)的問題也日益突出，主要表現(xiàn)在控股股東的絕對(duì)控制權(quán)使公司決策的民主化不強(qiáng)，董事會(huì)的職能弱化等。各種跡象已經(jīng)表明，改善國(guó)有控股上市公司的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)迫在眉睫。
　　國(guó)有控股上市公司中具有特殊的股權(quán)代理成本問題，這是由其特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的，主要表現(xiàn)就是股東與經(jīng)理人之間的代理問題，這種特殊的股權(quán)代理成本問題對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。因此，如何改善國(guó)有控股公司的治理結(jié)構(gòu)、降低股權(quán)代理成本已經(jīng)成為專家學(xué)

3、者們要研究的重要問題。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)治理結(jié)構(gòu)與代理成本的研究主要是在于股權(quán)結(jié)構(gòu)以及董事會(huì)特征等方面，很少對(duì)國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)分析，而且對(duì)股權(quán)代理成本進(jìn)行深入分析的更是少之又少。因此，本文吸收和借鑒了前人優(yōu)秀成果，將我國(guó)國(guó)有控股上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)國(guó)有控股上市公司的治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)代理成本的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證分析。文章采用的公司治理指標(biāo)包括:股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、國(guó)有股比例、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、高管持股數(shù)及

4、高管薪酬，并通過管理營(yíng)業(yè)費(fèi)用率來(lái)衡量股權(quán)代理成本。本文首先是對(duì)公司治理的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行自相關(guān)分析，選擇出沒有自相關(guān)性的代表性指標(biāo)，然后進(jìn)行回歸分析，并得出結(jié)論:我國(guó)國(guó)有控股上市公司的股權(quán)制衡度、國(guó)有股比例、高管持股數(shù)及高管薪酬都與股權(quán)代理成本有較強(qiáng)的相關(guān)性，而董事會(huì)規(guī)模與股權(quán)代理成本的關(guān)系并不顯著，獨(dú)立董事比例與股權(quán)代理成本沒有相關(guān)性。
　　本文沒有得出獨(dú)立董事比例與股權(quán)代理成本之間的相關(guān)性，其中的原因可能是因?yàn)閲?guó)有資產(chǎn)管理部門往往