承銷商行為及聲譽(yù)對IPO抑價影響的研究.pdf

1、本文基于中國發(fā)行市場背景，從承銷商行為與聲譽(yù)的角度研究了中國新股發(fā)行市場長期存在的IPO抑價現(xiàn)象。
　　通過研究我國詢價配售制度下的承銷商行為，發(fā)現(xiàn)目前詢價配售機(jī)制容易使得承銷商與機(jī)構(gòu)投資者因利益捆綁而達(dá)成“詢價配售聯(lián)盟”以獲取溢價收益，使其有比較強(qiáng)烈的抑價動機(jī)。用演化博弈模型分析了“詢價配售聯(lián)盟”影響力對新股抑價的影響，以及這種影響隨市場形勢的變化所出現(xiàn)的變化。還對承銷商和機(jī)構(gòu)投資者利用中小投資者情緒的現(xiàn)象進(jìn)行了理論分析，發(fā)現(xiàn)在

2、我國中小投資者缺乏理性的情況下，承銷商和機(jī)構(gòu)投資者會利用中小投資者情緒炒高新股上市后價格，以獲取溢價收益。
　　考慮了我國發(fā)行背景下承銷商聲譽(yù)的特殊性，建立了承銷商聲譽(yù)影響抑價的模型，研究的結(jié)論表明高聲譽(yù)承銷商能夠加重抑價。這使得高聲譽(yù)承銷商因為能夠影響抑價而擁有部分市場勢力，從而成為行業(yè)寡頭。因此我國新股承銷的市場類型應(yīng)該是寡頭與中小承銷商共存。發(fā)行人因為非常在乎承銷商聲譽(yù)而接受高聲譽(yù)承銷商的高抑價，這也就是我國承銷商聲譽(yù)機(jī)制低