終極控制人控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與企業(yè)負(fù)債融資代理成本.pdf

1、融資問題是每個(gè)現(xiàn)實(shí)世界的企業(yè)都會(huì)面臨的問題之一。負(fù)債融資因能對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響而被企業(yè)所重視,但是由于信息不對(duì)稱,企業(yè)債權(quán)人面臨著股東和管理層的利益侵占威脅,由此產(chǎn)生債務(wù)資本的代理問題。
　　本文以我國(guó)民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象,站在債權(quán)人的角度上,以債權(quán)人預(yù)期自己將面臨的代理風(fēng)險(xiǎn)和潛在利益威脅為分析原則,首先進(jìn)行理論梳理并在此基礎(chǔ)上選取本文認(rèn)為最能夠代表債權(quán)人投資的預(yù)期代理風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),然后采用主成分分析的降維方法提取綜合值衡量上市公

2、司的負(fù)債融資代理成本。
　　隨后文章采用我國(guó)民營(yíng)上市公司2007-2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)探討公司的終極控制人控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離程度與企業(yè)負(fù)債融資代理成本之間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)負(fù)債融資的代理成本與終極控制人兩權(quán)分離度顯著正相關(guān),這表明終極控制人的兩權(quán)分離如預(yù)期那樣強(qiáng)化了其私下侵害外部投資者利益的動(dòng)機(jī)。同時(shí)文章考察了管理層持股比例對(duì)企業(yè)負(fù)債融資的代理成本與終極控制人控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離度之間相關(guān)性的增量影響。結(jié)論表明,在一定