制度環(huán)境、控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與企業(yè)過度投資行為.pdf

1、隨著公司治理研究的重點從股東與管理者之間的代理問題轉(zhuǎn)移到控股股東與中小股東之間的代理問題，控股股東侵占成為了公司治理研究的熱點。本文追溯上市公司的終極控制人，從投資的視角考察控股股東侵占問題，研究控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離對企業(yè)過度投資行為的影響，并進一步探尋處于不同制度環(huán)境及不同盈利狀態(tài)的企業(yè)間控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與過度投資的關(guān)系是否存在顯著性差異。
　　 本文首先簡要介紹了相關(guān)的理論基礎(chǔ)，對國內(nèi)外股權(quán)集中與控股股東侵占以及控制權(quán)和

2、現(xiàn)金流權(quán)分離相關(guān)研究方面的文獻進行了回顧，從理論上分析了控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離對企業(yè)過度投資行為的影響。然后選取2007--2010年我國制造業(yè)上市公司為研究樣本，實證檢驗了控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離對企業(yè)過度投資行為的影響。主要研究工作如下：(1)運用Richardson(2006)模型估算出企業(yè)的預(yù)期投資支出水平，用企業(yè)實際新增投資支出與預(yù)期投資支出的差值度量過度投資程度；(2)選擇發(fā)生過度投資的樣本作為研究對象，實證驗證控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分

3、離對企業(yè)過度投資行為的影響；(3)結(jié)合我國各地區(qū)的制度環(huán)境存在差異這一制度背景，實證檢驗不同制度環(huán)境下，控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與過度投資的關(guān)系是否存在顯著性差異；(4)結(jié)合上市公司的盈利狀態(tài)的差異性，實證檢驗不同盈利狀態(tài)的公司間控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與過度投資的關(guān)系是否存在顯著性差異。
　　 本文實證研究結(jié)果表明：(1)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離度越大，企業(yè)過度投資越嚴重；(2)隨著制度環(huán)境的改善，控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與過度投資之間的關(guān)系