我國公司債利差相關(guān)因素分析.pdf

1、自2007年中國債券發(fā)行第一支公司債長電債試水以來，5年來我國公司債得到了快速的發(fā)展，在公司債發(fā)展的政策明朗化的背景下，隨之與之相關(guān)的各方面問題逐漸浮出水面，并成為市場各方關(guān)注的熱點(diǎn)。其中，最為重要的問題就是公司債的定價(jià)問題，而公司債的利差研究則是定價(jià)的中心問題之一。
　　本文以“信用風(fēng)險(xiǎn)”分解理論為理論基礎(chǔ)，討論了公司債利差的兩個(gè)重要構(gòu)成成分:信用價(jià)差及流動(dòng)性溢價(jià)。從個(gè)券截面數(shù)據(jù)的角度出發(fā)，在公司債發(fā)債主體、債券本身兩個(gè)層面上對

2、我國公司債利差的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，此外還對不同信用評級(jí)品種的公司債債券進(jìn)行了分類研究，得到了一些有意義的結(jié)論:影響我國公司債利差的主要因素是信用評級(jí)、到期剩余時(shí)間、流動(dòng)性、行業(yè)。其中，到期剩余時(shí)間與公司債利差負(fù)相關(guān);債項(xiàng)流動(dòng)性也與公司債利差表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明了我國公司債市場存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);不同行業(yè)的公司債平均利差不同;信用評級(jí)越高的公司債，債券平均利差表現(xiàn)越低，且逐步回歸中發(fā)現(xiàn)，發(fā)行信用評級(jí)是公司債債券利差的最主要的影響因素，

3、這說明了我國的信用債利差中包含了信用價(jià)差，即對信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)的償債能力和償債意愿是市場定價(jià)的重要考慮因素。此外，發(fā)債主體的財(cái)務(wù)評級(jí)類指標(biāo)均與債券利差的相關(guān)關(guān)系不顯著。
　　我國公司債不同評級(jí)品種的公司債利差影響因素表現(xiàn)出差異性，此外敏感方向上也表現(xiàn)出差異性:較低評級(jí)的債券流動(dòng)性與利差表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)，較高評級(jí)的債券流動(dòng)性與理論預(yù)期一致，與利差表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，低評級(jí)財(cái)務(wù)類指標(biāo)表現(xiàn)出與利差的顯著性關(guān)系，敏感方向