我國公司債信用利差與流動性溢價的動態(tài)相關(guān)性研究——基于馬爾可夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型實(shí)證分析.pdf

1、自2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)演變成整個金融危機(jī)后，公司債券資產(chǎn)價值大幅下跌，信用利差大幅波動，違約風(fēng)險加劇，流動性風(fēng)險日益凸顯，投資者越來越意識到流動性對公司債券的重要性。國內(nèi)外學(xué)者在研究信用利差影響因素時發(fā)現(xiàn)公司間的違約風(fēng)險并不能很好的解釋信用價差的變動，加入流動性影響因素后模型解釋能力得到提高。對于公司債信用利差與流動性溢價之間動態(tài)相關(guān)性逐漸成為研究的熱點(diǎn)，研究他們之間的動態(tài)相關(guān)性可以為我國公司債券的定價研究提供依據(jù)，為投資者有效規(guī)

2、避公司債券所隱含的風(fēng)險提供參考，為我國金融監(jiān)管層提供引導(dǎo)，促進(jìn)我國資本市場的發(fā)展。
　　本研究界定了我國公司債券、信用利差、流動性溢價以及馬爾可夫轉(zhuǎn)換機(jī)制的內(nèi)涵，在對國內(nèi)外有關(guān)理論進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上驗(yàn)證了我國債券市場中存在的馬爾可夫轉(zhuǎn)換機(jī)制，并基于此來實(shí)證研究他們之間的動態(tài)相關(guān)性，在加入其他影響因素后，對公司債進(jìn)行信用評級分類，研究了我國公司債信用利差與流動性溢價之間在經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)時期與波動時期顯著差異。本文的創(chuàng)新之處在于將我國公司

3、債信用利差的變動與流動性溢價動態(tài)聯(lián)系起來，研究兩者之間的動態(tài)相關(guān)性，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下兩者之間的動態(tài)相關(guān)性是如何發(fā)生變化的，同時加入其他影響因素和信用評級因素。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國公司債市場上存在馬爾科夫轉(zhuǎn)換機(jī)制，也就是不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)時信用利差變化機(jī)制不同，且存在明顯的ARCH效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動性溢價已經(jīng)成為影響我國公司債信用利差的重要因素，也發(fā)現(xiàn)我國債券市場與股票市場之間存在替代效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)波動狀態(tài)下流動性溢價與信用利差變化之間