投資者情緒對股票價格的影響

1、1投資者情緒對股票價格的影響[提要]本文利用上證市場數(shù)據(jù)建立投資者情緒指數(shù)，將投資者的心理情緒特征分為積極情緒和消極情緒，研究積極情緒和消極情緒特征中的投資者股票投資行為特點，然后運用變量回歸法得出投資者情緒對股票價格存在非對稱影響，結(jié)果表明：在中國股票市場上，積極情緒和情緒上升都對股票收益有明顯的正向影響，而負(fù)面情緒和情緒下降對股票影響并不明顯，這是因為在情緒低落時期理性成分在市場中起主導(dǎo)作用。關(guān)鍵詞：投資者情緒；心理偏差；情緒波動；

2、非對稱影響基金項目：國家自然科學(xué)項目（11301001）；安徽財經(jīng)大學(xué)教研項目（acjyzd201529）；通訊作者：朱家明中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A收錄日期：2016年5月3日傳統(tǒng)觀點認(rèn)為股票的價格只由股票的基本價值即股息與貼現(xiàn)值總和所決定，然而現(xiàn)在越來越多的學(xué)者把投資行為看成一個心理過程，他們認(rèn)為股票價格不僅取決于基本價值，還受到投資者的心理因素和行為特征的重要影響。我國股票市場上存在著明顯的“追漲殺跌”現(xiàn)象。也有研究發(fā)現(xiàn)，

3、投資者的情緒變化、心理感受等因素在投資決策中起著非常重要的作用，投資者情緒是決定股票價格的系統(tǒng)性因子。一、投資者情緒指標(biāo)構(gòu)建3二、實證分析（一）模型設(shè)計思路。一般認(rèn)為投資者樂觀心理與悲觀心理對股票價格的影響是不一樣的且是一種非對稱的影響。下面的研究中，根據(jù)查到的數(shù)據(jù)以及上文計算的結(jié)果，先依據(jù)情緒指標(biāo)是否大于0將情緒劃分為幾種不同的情緒狀態(tài)，從消極情緒逐漸遞增到積極情緒，列出折線圖觀察情緒與股票收益率相互走勢的情況，最后引入虛擬變量構(gòu)建情

4、緒指標(biāo)線性回歸模型，分析投資者情緒與股票價格的關(guān)系。（二）模型建立。建立投資情緒與股票價格線性回歸模型，基礎(chǔ)模型為：rt=cta0senttεt（1）然后在基礎(chǔ)模型上為了考查投資者的積極情緒和消極情緒對股票收益的影響，引入虛擬變量，得到回歸方程為：rt=cta1senttd1ta2sentt（1d1t）εt（2）其中，rt是上證綜指的月對數(shù)收益率；sentt為所構(gòu)建的情緒指標(biāo)；d1t為虛擬變量；當(dāng)sentt0時，d1t=1，否則d1t=