投資者情緒對股票價格的影響分析——基于文本挖掘和三因子模型的拓展研究.pdf

1、證券投資活動歸根到底是人在一定情緒下的行為選擇，因此投資者的情緒必須引起重視，并在資本資產(chǎn)定價和收益分析中予以考慮。傳統(tǒng)證券問題和資本資產(chǎn)定價理論主要是在宏觀經(jīng)濟、公司基本面等方面進行分析，而股票市場中出現(xiàn)的多種金融“異象”無法用傳統(tǒng)模型去解釋，在此背景下，從社會學、心理學等多方面去探究金融市場現(xiàn)象的行為金融學應運而生。相比傳統(tǒng)金融理論，行為金融學通過分析投資者的心理和行為對股票市場行情的影響機制和路徑，更好地解釋了諸如羊群效應等問題。

2、
　　隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，資訊網(wǎng)站、博客、網(wǎng)絡論壇等互聯(lián)網(wǎng)媒介成為信息表達和傳播的主要途徑。個人在發(fā)布信息的同時也在接受各種信息，互聯(lián)網(wǎng)媒介使得個體情緒和行為發(fā)展到群體情緒和行為的可能性大大增加。金融市場上，千千萬萬投資者的情緒與行為也依靠互聯(lián)網(wǎng)相互聯(lián)系、彼此影響，帶來資本資產(chǎn)價格的波動?；ヂ?lián)網(wǎng)媒介上的文本信息是投資者情緒的一種直接表達，更加真實的展現(xiàn)投資者的觀點和情緒。文本挖掘相關理論和技術方法的日益成熟為本文挖掘網(wǎng)絡媒介中的投資

3、者情緒信息提供了可能。
　　基于行為金融理論，本文著重研究投資者情緒對于股票價格的影響。傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價中，2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者 Fama、French的三因子模型（1992、1993、1996）影響深遠，后續(xù)眾多學者和證券從業(yè)人員研究、應用和改進該模型。本文在前人研究的基礎上將投資者情緒作為第四個因子加入到該模型，并將其他因子作為控制變量，以分析投資者情緒這一因素如何對股票價格產(chǎn)生影響?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)媒介的重大影響，本文

4、采用文本挖掘的方法，借助Python2.7.11軟件中的“Urllib2”等文本挖掘包，從新浪財經(jīng)中收集相關文本語料并進行預處理。然后采用ROST-CM6內(nèi)容挖掘系統(tǒng)中的情感分析模塊分析文本資料的情緒傾向，將投資者情緒進行量化，構造情緒指數(shù)。
　　本文有以下創(chuàng)新之處：首先，本文直接從網(wǎng)絡文本中挖掘投資者情緒信息，減少了間接指標帶來的誤差，有助于提高投資分析的嚴謹性與準確性。其次，本文將文本挖掘得到的情緒指數(shù)用于股票組合定價，突破了

5、單純研究情緒與市場指數(shù)之間關系的范疇。此外，本文從行為金融視角拓展了傳統(tǒng)Fama-French三因子模型及其構造定價因子的范疇，使得投資組合選取和構造更為準確。
　　通過本文的研究得到結論：首先，相比傳統(tǒng)三因子模型，本文通過文本挖掘構造的包含了投資者情緒指標的四因子模型更好解釋了股票投資組合的收益變動，特別是對于小規(guī)模和成長性股票組合，但對于大規(guī)模且成長性差的股票組合的收益變動解釋并沒有明顯改善。其次，市場風險溢價明顯、規(guī)模效應顯