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文檔簡介
1、人力資本的財務(wù)分析楊蓉亞浙江省寧波市藝術(shù)劇院315040摘要:傳統(tǒng)的財務(wù)杠桿效應(yīng)分析了由于負債融資中固定利息的存在。是基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)來構(gòu)建的財務(wù)杠桿效應(yīng)。本文在將成本概念擴展為財務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下,首先分析了人力資本財務(wù)的基本特征,構(gòu)建了基于每股稅后盈余(EPS)和薪gg前利潤(EBSIT)的財務(wù)資本杠桿系數(shù)和人力資本杠桿系數(shù),發(fā)展和完善了財務(wù)杠桿效應(yīng)分析體系。關(guān)鍵詞:財務(wù)資本人力資本財
2、務(wù)杠桿效應(yīng)(一)人力資本財務(wù)的特征(1)人力資本財務(wù)有著與物質(zhì)資本財務(wù)不同的運行環(huán)境。物質(zhì)資本可以通過市場交易讓渡其所有權(quán)和使用權(quán)。企業(yè)吸收的物質(zhì)資本可通過資本市場頻繁變換其投資主體,這些投資主體不直接參與企業(yè)的經(jīng)營活動,因信息的不對稱他們對投入資金的使用不能直接觀察和控制,由此物質(zhì)資本所有者對企業(yè)財務(wù)的監(jiān)督并非都是積極的、主動的。人力資本所有者的投資是以其在企業(yè)價值創(chuàng)造中的貢獻體現(xiàn)的,能隨時掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的信息。(2)入力資本財
3、務(wù)以資本異質(zhì)性為前提。以物質(zhì)資本為對象的傳統(tǒng)財務(wù)管理以資本的同質(zhì)性為前提。然而,人力資本不同于物質(zhì)資本,它具有異質(zhì)性。異質(zhì)性人力資本表現(xiàn)出較強的邊際報酬遞增趨勢,人力資本載體的健康、體力、知識、經(jīng)驗、與技能的差異或主動努力程度的差異,導(dǎo)致在相同生產(chǎn)條件F不同人力資本所提供的服務(wù)是不同質(zhì)的,不同人力資本的邊際報酬遞增趨勢有別。(3)人力資本財務(wù)實施“共同治理”的公司治理結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)財務(wù)以股東單邊治理為前提,重大財務(wù)決策權(quán)集中于物質(zhì)資本所有者
4、(股東),經(jīng)營者處于被控制和監(jiān)督的角色。人力資本產(chǎn)權(quán)化條件下,人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者實施對企業(yè)財務(wù)的“共同治理”,實現(xiàn)決策的共同參與和監(jiān)督的相互制約。在共同治理的公司治理結(jié)構(gòu)下,企業(yè)的財務(wù)決策權(quán)和控制權(quán)將對稱分布于人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者之間,“內(nèi)部人”與“外部人”共同行使對企業(yè)重大經(jīng)營事項的決策。公司治理的重點由原來對經(jīng)理人員的監(jiān)督、約束轉(zhuǎn)變?yōu)槲镔|(zhì)資本所有者與人力資本所有者之間。及各類人力資本所有者之間利益關(guān)系的協(xié)調(diào)(朱
5、明秀,2004)。(二)財務(wù)資本和人力資本的9I于務(wù)杠桿效應(yīng)分析(1)基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)的財務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)原因分析。財務(wù)杠桿效應(yīng)是企業(yè)在負債融資中由于固定利息的存在,隨著息稅前利潤的增加,單位息稅前利潤所對應(yīng)的利息將會降低,從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長率(或降低率)總是大于息稅前利潤的增長率(或降低率)。以上是對財務(wù)杠桿效應(yīng)的定性分析,對財務(wù)杠桿效應(yīng)的定量描述則需要計算財務(wù)杠桿系數(shù):DFLt延PSEP
6、sE8fTlAEBITEBITEBIT一7l一上F_BIT其中,DFL是財務(wù)杠桿系數(shù),EPS是每股稅后盈余,EBIT是息稅前利潤,I是債務(wù)利息。從財務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)的量化來看,中的固定成本I在息稅前利潤中占據(jù)一定比例,這使得財務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)始終是一個大于1的值。更進一步,財務(wù)杠桿系數(shù)在本質(zhì)上是一個大于1的彈性系數(shù)。上述財務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)是基于傳統(tǒng)的食業(yè)世本利分析中的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)構(gòu)建的。(2)基于
7、每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)的構(gòu)建。這里的債務(wù)資本帶來的固定成本,只包含了負債融資的用資費用,未包含負債融資的籌資費用,是不完整的,在進行財務(wù)杠桿效應(yīng)分析的修正時,需要包括固定的籌資費用和用資費用的共同影響。而且,這暈的固定成本的范圍過于狹窄,只考慮了財務(wù)資本中的債務(wù)資本成本,沒有考慮在特定情況下,權(quán)益資本成本和人力資本成本都可能存在著固定部分,都可能產(chǎn)生相應(yīng)的杠桿效應(yīng)。在將資本
8、成本擴展為財務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下,可以先分析在此背景下存在的各項固定成本以及各項固定成本導(dǎo)致其對應(yīng)的杠桿效應(yīng)。人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力資本過程中所支付的代價。契約性代價是指人力資本聘用合同上所簽訂的單位時間的薪酬,即底薪;法定性代價是企業(yè)按法律規(guī)定應(yīng)為職工支付的各種勞動保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險等;分配性代價是指人力資本作為具有所有者權(quán)益性質(zhì)的保險,其享有稅后收益分配所發(fā)生的支付。可見,契約性代價和法定性代價具
9、有相對固定的特征,這成為產(chǎn)生人力資本杠桿效應(yīng)的原因。基于以上的分析,重新構(gòu)建的基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)如下:人力資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DHCL)的構(gòu)建:DH(工:型蘭墅。墨型!jEBSITEBSlTEBSlT—S式中,DHCL為人力資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBSIT為薪息稅前利潤,即扣除人力資本薪酬、利息和所得稅之前的利潤,s為人力資本薪酬,即包括人力資本的契約性
10、代價和法定性代價的人力資本固定成本。財務(wù)資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DFCL)的構(gòu)建:DHCL:—A—Et一S』生:塑:墅二蘭AEBSITEBSITEBSIT—fEBSlT—s—f式中,DFCL為財務(wù)資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBIT為息稅前利潤,EBSIT為薪息稅前利潤,s為人力資本薪酬,I為債務(wù)資本利息。參考文獻:【I】舒爾茨:‘論人力資本投資,北京經(jīng)濟學(xué)院出版社1990年版?!?】加里貝克爾:‘人力資本,北京大學(xué)出版杜1987年版
11、。【3】馮子標等:《人力資本參與企業(yè)收益分配研究,經(jīng)濟科學(xué)出版社2003版。——208——萬方數(shù)據(jù)人力資本的財務(wù)分析楊蓉亞浙江省寧波市藝術(shù)劇院315040摘要:傳統(tǒng)的財務(wù)杠桿效應(yīng)分析了由于負債融資中固定利息的存在。是基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)來構(gòu)建的財務(wù)杠桿效應(yīng)。本文在將成本概念擴展為財務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下,首先分析了人力資本財務(wù)的基本特征,構(gòu)建了基于每股稅后盈余(EPS)和薪gg前利潤(EBSIT)
12、的財務(wù)資本杠桿系數(shù)和人力資本杠桿系數(shù),發(fā)展和完善了財務(wù)杠桿效應(yīng)分析體系。關(guān)鍵詞:財務(wù)資本人力資本財務(wù)杠桿效應(yīng)(一)人力資本財務(wù)的特征(1)人力資本財務(wù)有著與物質(zhì)資本財務(wù)不同的運行環(huán)境。物質(zhì)資本可以通過市場交易讓渡其所有權(quán)和使用權(quán)。企業(yè)吸收的物質(zhì)資本可通過資本市場頻繁變換其投資主體,這些投資主體不直接參與企業(yè)的經(jīng)營活動,因信息的不對稱他們對投入資金的使用不能直接觀察和控制,由此物質(zhì)資本所有者對企業(yè)財務(wù)的監(jiān)督并非都是積極的、主動的。人力資本
13、所有者的投資是以其在企業(yè)價值創(chuàng)造中的貢獻體現(xiàn)的,能隨時掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的信息。(2)入力資本財務(wù)以資本異質(zhì)性為前提。以物質(zhì)資本為對象的傳統(tǒng)財務(wù)管理以資本的同質(zhì)性為前提。然而,人力資本不同于物質(zhì)資本,它具有異質(zhì)性。異質(zhì)性人力資本表現(xiàn)出較強的邊際報酬遞增趨勢,人力資本載體的健康、體力、知識、經(jīng)驗、與技能的差異或主動努力程度的差異,導(dǎo)致在相同生產(chǎn)條件F不同人力資本所提供的服務(wù)是不同質(zhì)的,不同人力資本的邊際報酬遞增趨勢有別。(3)人力資本財
14、務(wù)實施“共同治理”的公司治理結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)財務(wù)以股東單邊治理為前提,重大財務(wù)決策權(quán)集中于物質(zhì)資本所有者(股東),經(jīng)營者處于被控制和監(jiān)督的角色。人力資本產(chǎn)權(quán)化條件下,人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者實施對企業(yè)財務(wù)的“共同治理”,實現(xiàn)決策的共同參與和監(jiān)督的相互制約。在共同治理的公司治理結(jié)構(gòu)下,企業(yè)的財務(wù)決策權(quán)和控制權(quán)將對稱分布于人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者之間,“內(nèi)部人”與“外部人”共同行使對企業(yè)重大經(jīng)營事項的決策。公司治理的重點由原來對經(jīng)理人
15、員的監(jiān)督、約束轉(zhuǎn)變?yōu)槲镔|(zhì)資本所有者與人力資本所有者之間。及各類人力資本所有者之間利益關(guān)系的協(xié)調(diào)(朱明秀,2004)。(二)財務(wù)資本和人力資本的9I于務(wù)杠桿效應(yīng)分析(1)基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)的財務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)原因分析。財務(wù)杠桿效應(yīng)是企業(yè)在負債融資中由于固定利息的存在,隨著息稅前利潤的增加,單位息稅前利潤所對應(yīng)的利息將會降低,從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長率(或降低率)總是大于息稅前利潤的增長率(或降低率)。
16、以上是對財務(wù)杠桿效應(yīng)的定性分析,對財務(wù)杠桿效應(yīng)的定量描述則需要計算財務(wù)杠桿系數(shù):DFLt延PSEPsE8fTlAEBITEBITEBIT一7l一上F_BIT其中,DFL是財務(wù)杠桿系數(shù),EPS是每股稅后盈余,EBIT是息稅前利潤,I是債務(wù)利息。從財務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)的量化來看,中的固定成本I在息稅前利潤中占據(jù)一定比例,這使得財務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)始終是一個大于1的值。更進一步,財務(wù)杠桿系數(shù)在本質(zhì)上是一個大于1的彈性系數(shù)。上述財務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)是基于傳
17、統(tǒng)的食業(yè)世本利分析中的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)構(gòu)建的。(2)基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)的構(gòu)建。這里的債務(wù)資本帶來的固定成本,只包含了負債融資的用資費用,未包含負債融資的籌資費用,是不完整的,在進行財務(wù)杠桿效應(yīng)分析的修正時,需要包括固定的籌資費用和用資費用的共同影響。而且,這暈的固定成本的范圍過于狹窄,只考慮了財務(wù)資本中的債務(wù)資本成本,沒有考
18、慮在特定情況下,權(quán)益資本成本和人力資本成本都可能存在著固定部分,都可能產(chǎn)生相應(yīng)的杠桿效應(yīng)。在將資本成本擴展為財務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下,可以先分析在此背景下存在的各項固定成本以及各項固定成本導(dǎo)致其對應(yīng)的杠桿效應(yīng)。人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力資本過程中所支付的代價。契約性代價是指人力資本聘用合同上所簽訂的單位時間的薪酬,即底薪;法定性代價是企業(yè)按法律規(guī)定應(yīng)為職工支付的各種勞動保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險等;分配性代價是指人
19、力資本作為具有所有者權(quán)益性質(zhì)的保險,其享有稅后收益分配所發(fā)生的支付??梢?,契約性代價和法定性代價具有相對固定的特征,這成為產(chǎn)生人力資本杠桿效應(yīng)的原因?;谝陨系姆治?,重新構(gòu)建的基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)如下:人力資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DHCL)的構(gòu)建:DH(工:型蘭墅。墨型!jEBSITEBSlTEBSlT—S式中,DHCL為人力資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBSIT為
20、薪息稅前利潤,即扣除人力資本薪酬、利息和所得稅之前的利潤,s為人力資本薪酬,即包括人力資本的契約性代價和法定性代價的人力資本固定成本。財務(wù)資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DFCL)的構(gòu)建:DHCL:—A—Et一S』生:塑:墅二蘭AEBSITEBSITEBSIT—fEBSlT—s—f式中,DFCL為財務(wù)資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBIT為息稅前利潤,EBSIT為薪息稅前利潤,s為人力資本薪酬,I為債務(wù)資本利息。參考文獻:【I】舒爾茨:‘論人力
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