關(guān)于歐洲信用違約互換市場(chǎng)與股票市場(chǎng)領(lǐng)先滯后關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、始于美國(guó)的次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)以來(lái)，現(xiàn)在仍在繼續(xù)蔓延。這場(chǎng)由信用風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)燃的全球性金融危機(jī)，使人們?cè)俅握J(rèn)識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)的重要性。 信用違約互換(Credit Default Swap)是信用衍生產(chǎn)品當(dāng)中被用來(lái)轉(zhuǎn)移違約風(fēng)險(xiǎn)的一種重要的金融工具，它的價(jià)格與參考實(shí)體在未來(lái)某段時(shí)間內(nèi)發(fā)生信用事件的概率緊密相聯(lián)。并且，信用違約互換市場(chǎng)在最近五年里，得到了前所未有的飛速發(fā)展，迅速成長(zhǎng)為一個(gè)成熟市場(chǎng)。在這樣一個(gè)擁有大量交易者的市場(chǎng)上，交易的內(nèi)

2、容就是參考實(shí)體發(fā)生違約事件的有關(guān)信息，所以關(guān)于參考實(shí)體的信用風(fēng)險(xiǎn)的信息應(yīng)該被及時(shí)地反映出來(lái)。本文主要研究信用違約互換市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的相關(guān)性和領(lǐng)先滯后關(guān)系，以探求這兩個(gè)市場(chǎng)之間信息傳導(dǎo)的模式。在研究方法上，本文為避免非系統(tǒng)性噪音干擾，用可以代表整個(gè)市場(chǎng)水平的信用違約互換指數(shù)與股票指數(shù)作為衡量?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)的變量，并且為體現(xiàn)公司的資信水平不同可能會(huì)影響信息傳導(dǎo)模式，將信用違約互換指數(shù)分為投資級(jí)與投機(jī)級(jí)，同時(shí)也構(gòu)造與其對(duì)應(yīng)的股票組合來(lái)研究?jī)蓚€(gè)市

3、場(chǎng)的領(lǐng)先滯后關(guān)系。 在借鑒前人研究工作的基礎(chǔ)上，通過(guò)利用VAR模型并輔以其它計(jì)量方法，本文對(duì)歐洲市場(chǎng)上2007年9月20日至2008年4月7日之間的日數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得到以下結(jié)論：不論是對(duì)于投資級(jí)的信用違約互換指數(shù)，還是投機(jī)級(jí)的信用違約互換指數(shù)，它們與股票指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)關(guān)系，并且均領(lǐng)先市場(chǎng)范圍內(nèi)的股票指數(shù)。投機(jī)級(jí)的信用違約互換市場(chǎng)能夠?qū)善敝笖?shù)市場(chǎng)產(chǎn)生更大的影響。對(duì)于投資級(jí)公司來(lái)說(shuō)，其股票市場(chǎng)領(lǐng)先信用違約互換市場(chǎng)；對(duì)于投機(jī)級(jí)公司