中國(guó)股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)系研究——基于計(jì)量模型的實(shí)證分析.pdf

1、股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)重要組成部分。從理論上來(lái)講，成熟的股票市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表；而房地產(chǎn)業(yè)由于上下游企業(yè)眾多，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起著牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。國(guó)外以往研究表明，由于相互之間存在著財(cái)富效應(yīng)、替代效應(yīng)和投資組合效應(yīng)，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是存在聯(lián)動(dòng)性的。
　　 本文應(yīng)用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差糾正模型，驗(yàn)證了1998年——2008年間上海綜合指數(shù)和房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的聯(lián)動(dòng)性，其目的是考察中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)

2、與股票市場(chǎng)相關(guān)關(guān)系是否成立。本文的創(chuàng)新之處，在于引入了反映經(jīng)濟(jì)基本面的國(guó)民收入和貨幣余額變量，通過(guò)分別分析房?jī)r(jià)、股價(jià)與經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)聯(lián)程度來(lái)導(dǎo)出房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的關(guān)系。另外，本文采用了更能反映市場(chǎng)波動(dòng)情況的季度數(shù)據(jù)而非以往研究多采用的年度數(shù)據(jù)。
　　 首先，在驗(yàn)證各變量差分的平穩(wěn)性之后，多變量協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明股價(jià)與房?jī)r(jià)之間的關(guān)聯(lián)性不明顯。筆者進(jìn)一步分別檢驗(yàn)了房?jī)r(jià)、股價(jià)與經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)聯(lián)性，得出結(jié)論房?jī)r(jià)與收入、貨幣余額間存在長(zhǎng)

3、期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系而股價(jià)不存在。誤差糾正模型的結(jié)果進(jìn)一步表明，房?jī)r(jià)的短期波動(dòng)主要受收入、貨幣余額而非股價(jià)的波動(dòng)影響：股價(jià)對(duì)收入、貨幣余額及房?jī)r(jià)波動(dòng)的反映都不顯著。因此可以得出結(jié)論：房?jī)r(jià)和股價(jià)沒(méi)有互相引致的證明，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)不存在明顯的聯(lián)動(dòng)作用。
　　 本文進(jìn)一步分析了股價(jià)房?jī)r(jià)聯(lián)動(dòng)不顯著的原因。第一，中國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展不完善，從根本上來(lái)說(shuō)仍是“政策市”，大小非解禁壓力也使得股市無(wú)法反映宏觀經(jīng)濟(jì)的基本走向。第二，在現(xiàn)階段