商品期貨與外匯、股票市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、盡管商品期貨交易已有150多年或更久的歷史,但相對(duì)來說其仍然是一個(gè)未被投資者了解的市場(chǎng),絕大部分投資者多樣化自己的資產(chǎn)時(shí),往往只考慮股票、債券、外匯。本文從描述性統(tǒng)計(jì)分析和相關(guān)性角度對(duì)商品期貨與外匯、股票市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行了研究。一方面解釋了近年來三大金融市場(chǎng)的表現(xiàn),另一方面為投資者和管理者提供了一些參考。 本文的研究結(jié)果表明： (1)商品期貨的平均收益要高于美元指數(shù)的平均收益,同時(shí)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)股價(jià)指數(shù)的平均收益；在商品期

2、貨處于熊市階段(1991-2001年),其平均收益為負(fù)值,比股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的收益都低；在商品期貨處于牛市時(shí)期(2002-2006年),其收益要比熊市時(shí)有了非常大的增幅,大大高于外匯市場(chǎng)收益,與我國(guó)股票市場(chǎng)收益的差距也有所縮小。 (2)從收益波動(dòng)性方面看,CRB指數(shù)與美元指數(shù)收益的波動(dòng)水平比較接近,且波動(dòng)幅度都遠(yuǎn)低于我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)水平；而從其月收益的分布特征看,商品期貨與美元指數(shù)更接近于標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布,而上證綜合指數(shù)與深圳成

3、分股指數(shù)則呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征。商品期貨與美元指數(shù)的收益集中于(-0.1,0.1);而股價(jià)指數(shù)的月收益集中與(-0.3,0.3)。不論從收益率的波動(dòng),還是從收益率的分布看,股票市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)要大于商品期貨和外匯市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨處于牛市時(shí)期,其有比股票市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,這意味著,其在牛市階段能很好的降低股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)商品期貨市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而通過Granger因果檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)它們(除了黃金)之

4、間的這種關(guān)系是單向的,商品期貨市場(chǎng)很大程度受外匯市場(chǎng)的影響。商品期貨與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性,使得商品期貨可以作為一種對(duì)美元進(jìn)行套期保值的工具,它能有效分散美元貶值的風(fēng)險(xiǎn),而且能帶來更高的收益。 (4)商品期貨市場(chǎng)與我國(guó)的股票市場(chǎng)之間并不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系,但商品期貨市場(chǎng)在一定程度上會(huì)影響股票市場(chǎng),這一點(diǎn)在其牛市時(shí)表現(xiàn)的較為明顯。商品期貨的牛市對(duì)相關(guān)行業(yè)特別是有色金屬行業(yè)公司的股票有非常大的影響。這類股票對(duì)期貨市場(chǎng)的反應(yīng)存在一定的滯