引入高階矩的銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)測(cè)度研究.pdf

1、回眸全球金融危機(jī)，防范和化解新的金融危機(jī)，對(duì)于當(dāng)今的中國(guó)和世界各國(guó)都有著非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。2007-2009年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，拉開(kāi)了一場(chǎng)波瀾壯闊的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管控和金融監(jiān)管改革的序幕。宏觀審慎政策下的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度率先成為理論界研究和政策界改革的核心議題之一。面對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，人們最常關(guān)心的是金融危機(jī)能否提前預(yù)測(cè)到？各國(guó)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)對(duì)金融危機(jī)應(yīng)該運(yùn)用怎樣的預(yù)警機(jī)制和宏觀審慎政策？這些成為有效管控金

2、融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、防范金融危機(jī)不可或缺的重要內(nèi)容。
　　當(dāng)前，國(guó)際上主流的測(cè)度時(shí)間維度的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方法是由Gray，D.，R.Merton和Z.Bodie(2007)三位學(xué)者共同提出的“未定權(quán)益分析(CCA)”模型。該模型可以較好地模擬出金融危機(jī)、歐債危機(jī)等重大事件對(duì)金融系統(tǒng)的影響，但不能有效地前瞻性預(yù)測(cè)到金融危機(jī)和歐債危機(jī)的來(lái)臨。為此，本文在CAA模型基礎(chǔ)上引入高階矩——偏度和峰度，提出“高階矩未定權(quán)益分析(HCCA)”模型。HCC

3、A模型對(duì)于研究和預(yù)防金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是預(yù)防金融危機(jī)具有十分明顯的參照和啟示。
　　本文共分為6章。第一章導(dǎo)論;第二章國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述;第三章高階矩條件下的銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型修正;第四章引入高階矩的上市銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究;第五章宏觀審慎政策選擇;第六章結(jié)語(yǔ)與展望。
　　第一章主要導(dǎo)出了本文的研究背景和研究意義;界定了被圖書(shū)、報(bào)刊、報(bào)告和論文誤用誤譯的兩個(gè)重要概念——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Systematic Risk)和系統(tǒng)風(fēng)

4、險(xiǎn)（Systemic Risk）;給出了本文的研究目標(biāo)與方法;敘述了論文的研究框架和本文的研究創(chuàng)新。
　　第二章將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法劃分為四大類:時(shí)間維度方法、跨域維度方法、雙重維度方法（即同時(shí)在跨域和時(shí)間維度上考察）和多重維度方法。其中，時(shí)間維度模型包括前瞻性模型、壓力測(cè)試模型。其中，前瞻性模型包括CCA模型、SCCA模型、Mahalanobis距離模型、期權(quán)iPoD模型等;壓力測(cè)試模型包括GDP壓力測(cè)試模型、SCAP經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷取?/p>

5、跨域維度(Cross-Sectional Dimension)方法強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的相互依存性、相互關(guān)聯(lián)性、或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合分布。主要的跨域維度模型:CoVaR模型、DIP模型、Co-Risk模型、MES和SES模型、SRISK模型、定向無(wú)環(huán)圖DAG模型，包括典型的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)性分析模型等。多重維度方法包括指標(biāo)類模型、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分布模型等。指標(biāo)類模型大致分為金融困境指標(biāo)、早期預(yù)警指標(biāo)、VAR指標(biāo)等。
　　第三章簡(jiǎn)述了傳統(tǒng)的CCA模型的背景和

6、內(nèi)容，并分析了CCA模型與金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演變。給出了中國(guó)上市銀行的1417個(gè)樣本的選擇區(qū)間:2008年1月1日至2014年9月30日，鑒于上市銀行市場(chǎng)數(shù)據(jù)背后蘊(yùn)含著非正態(tài)特征——正偏、尖峰（扁平）、厚尾。推出了引入偏度和峰度的HCCA擴(kuò)展模型數(shù)學(xué)公式表達(dá)式。在此顯性公式的基礎(chǔ)上，給出了高階矩HCCA模型的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo):高階矩HCCA模型的隱性資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)率、隱性資產(chǎn)價(jià)值;高階矩HCCA模型的違約距離序列，包括平均違約距離HADDt和系

7、統(tǒng)違約距離HSDDt;在高階矩HCCA模型基礎(chǔ)上，擴(kuò)展了Merton R.C.模型提出的存款保險(xiǎn)和政府擔(dān)保定價(jià)模型，并給出了高階矩HCCA模型的期望損失(HEL)的數(shù)學(xué)表達(dá)式。
　　第四章首先處理了中國(guó)上市銀行的1417個(gè)樣本數(shù)據(jù)，給出了HCCA模型所需數(shù)據(jù)的計(jì)算思路和方法，并遴選出本文測(cè)算股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率的模型;其次，使用MATLAB R2012b軟件給出了股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率的測(cè)度值;再次，根據(jù)上章的擴(kuò)展HCCA模型的兩個(gè)顯性

8、的數(shù)學(xué)公式測(cè)度下列系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的數(shù)值:隱性資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)率σv和隱性資產(chǎn)價(jià)值V; HCCA模型的平均違約距離(HADD)、系統(tǒng)違約距離(HSDD)序列和期望損失(HEL);最后，圖示了測(cè)算了HCCA模型與CCA模型，對(duì)比兩模型違約距離序列，HCCA模型大體上提前3-6個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間測(cè)度出中國(guó)上市銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)特征。
　　第五章中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要構(gòu)筑一個(gè)彈性、透明、高效和穩(wěn)健的銀行體系，其既要具備優(yōu)化的資源配置功能，又要兼具靈活的風(fēng)險(xiǎn)

9、平滑機(jī)制。銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確測(cè)度將是宏觀審慎政策的基礎(chǔ)和前提。綜上，運(yùn)用擴(kuò)展HCCA模型度量金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以完善宏觀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，有利于宏觀審慎逆周期性監(jiān)管，建立存款保險(xiǎn)制度與政府隱形擔(dān)保政策的統(tǒng)一，有利于宏觀審慎政策與相關(guān)政策的協(xié)調(diào)發(fā)展。我們有理由相信，只有科學(xué)準(zhǔn)確地測(cè)度中國(guó)上市銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，才能完整地把握銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，才能設(shè)計(jì)出反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的理想模型，才能促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)繁榮，迎接金融全球化的新挑戰(zhàn)。