加速折舊新政對(duì)制造業(yè)上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響研究——基于財(cái)稅[2014]75號(hào)文件的研究.pdf

1、近年來制造業(yè)投資增速下滑，企業(yè)自身投資能力不足、外部融資成本高等因素制約了制造業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。2014年10月20日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完善固定資產(chǎn)加速折舊企業(yè)所得稅政策的通知》（財(cái)稅[2014]75號(hào)文件），本文以此為研究背景，考察新出臺(tái)的固定資產(chǎn)加速折舊新政策在股票市場(chǎng)上的反應(yīng)，即研究該項(xiàng)新政策對(duì)制造業(yè)上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響。
　　本文在相關(guān)文獻(xiàn)和理論研究的基礎(chǔ)上，采用事件研究法對(duì)827家制造業(yè)樣本上市公司

2、的日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，觀察了固定資產(chǎn)加速折舊新政策頒布這個(gè)事件對(duì)總樣本上市公司以及分組子樣本上市公司平均超額收益率和累計(jì)超額收益率的影響情況；并且還采用多元回歸方法檢驗(yàn)了不同制造業(yè)上市公司對(duì)固定資產(chǎn)加速折舊新政策頒布的不同市場(chǎng)反應(yīng)。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)總樣本上市公司的逐日平均超額收益率AARt及逐日平均累計(jì)超額收益率CAARt有一個(gè)從顯著為正到顯著為負(fù)的趨勢(shì)，可見股票市場(chǎng)的投資者對(duì)固定資產(chǎn)加速折舊新政經(jīng)歷了由“期望”到

3、“失望”的轉(zhuǎn)變，說明我國固定資產(chǎn)加速折舊新政策出臺(tái)的初衷，并未能很好地契合股票市場(chǎng)的“預(yù)期”。通過分組子樣本上市公司逐日平均累計(jì)超額收益率CAARt的對(duì)比，得到的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)論與進(jìn)一步采用多元回歸分析得到的結(jié)論類似，即相比其他制造業(yè)上市公司，屬于政策重點(diǎn)惠及的制造業(yè)上市公司和研發(fā)投入強(qiáng)度大的制造業(yè)上市公司的市場(chǎng)反應(yīng)都要更好；而制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)更新率的高低與其在股票市場(chǎng)上的表現(xiàn)并無多大關(guān)聯(lián)。說明在一定程度上，投資者對(duì)固定資產(chǎn)加速折舊新