我國A股上市公司送轉(zhuǎn)股行為的市場反應(yīng)和影響研究.pdf

1、股利政策作為公司的三大財務(wù)決策之一，一直是理論界與實務(wù)界關(guān)注的熱點。
　　雖然送轉(zhuǎn)行為沒有產(chǎn)生實際的現(xiàn)金流入流出，也不改變公司的資本結(jié)構(gòu)，僅僅是公司所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，從理論上看并不改變公司的價值。然而在實際中卻并非如此，上市公司頻繁實施送轉(zhuǎn)，投資者對于送轉(zhuǎn)概念股的偏好，恰恰說明了送轉(zhuǎn)股產(chǎn)生的市場反應(yīng)及影響滿足了相關(guān)利益者的某種需求。目前，國內(nèi)學(xué)者對送轉(zhuǎn)行為的深入研究還相對較少，因此，全面觀察研究送轉(zhuǎn)行為的市場反應(yīng)和影響就具

2、有更為重要的意義。
　　本文通過事件研究法，以送轉(zhuǎn)預(yù)案公告日和除權(quán)除息日為事件研究日，對事件日的市場反應(yīng)進(jìn)行了研究，并進(jìn)一步通過比較分析和回歸分析對異常收益的影響因素進(jìn)行了考察。同時，對送轉(zhuǎn)前后公司股票流動性和波動性的變化特征及影響因素進(jìn)行實證檢驗。全面分析了送轉(zhuǎn)事件的市場反應(yīng)和影響因素，獲得了如下的研究結(jié)果。
　　首先，預(yù)案公告日存在顯著為正的異常收益，而除權(quán)除息日存在顯著為負(fù)的異常收益，異常收益受送轉(zhuǎn)比例、公司股價、市場

3、行情和收益波動等因素的影響，且各因素對預(yù)案公告日與除權(quán)除息日的異常收益影響方向相反，顯示市場對待送轉(zhuǎn)事件存在話題炒作。
　　其次，在流動性上，送轉(zhuǎn)行為并未引起公司流動性在送轉(zhuǎn)前后的顯著變化，但引起公司股票流動性在除權(quán)日附近顯著上升，說明流動性在我國解釋力有限，送轉(zhuǎn)事件更多的是吸引市場關(guān)注;而在波動性上，送轉(zhuǎn)后波動性顯著增加，意味著噪聲交易增加，送轉(zhuǎn)吸引了更多中小投資者的參與;研究還發(fā)現(xiàn)，送轉(zhuǎn)引起的流動性變化受市場行情和送轉(zhuǎn)比例影響