產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、融資約束與營運資本最優(yōu)規(guī)模.pdf

1、營運資本作為企業(yè)不可或缺的一項財務(wù)資源，確定合理的營運資本規(guī)模對企業(yè)至關(guān)重要，但是在企業(yè)實務(wù)中，普遍存在營運資本投資過度或投資不足的問題，降低了企業(yè)績效，因此營運資本最優(yōu)規(guī)模的確定對企業(yè)具有重要意義。國外學(xué)者對于營運資本最優(yōu)規(guī)模的實證研究已取得一定成果，但是國內(nèi)已有的研究主要關(guān)注營運資本規(guī)模與企業(yè)績效的線性相關(guān)關(guān)系，忽視了是否存在營運資本最優(yōu)規(guī)模使企業(yè)績效達到最大化。
　　基于國內(nèi)研究現(xiàn)狀，本文以營運資本投資不足和過度投資現(xiàn)象為切

2、入點，運用 MM理論、信息不對稱理論和委托代理理論對營運資本最優(yōu)規(guī)模進行研究，選取我國非金融業(yè)上市公司2006-2015年的數(shù)據(jù)為樣本，力圖構(gòu)建確定營運資本最優(yōu)規(guī)模的模型，并結(jié)合中國制度背景檢驗不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的營運資本最優(yōu)規(guī)模是否存在差異，這種差異是否與不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面臨不同的融資約束程度有關(guān)。
　　本文的研究表明存在營運資本最優(yōu)規(guī)模，能平衡成本和收益，使企業(yè)績效達到最大化；民營企業(yè)的營運資本最優(yōu)規(guī)模大于國有企業(yè)，而國有企業(yè)中

3、，地方政府控制企業(yè)的營運資本最優(yōu)規(guī)模大于中央政府控制企業(yè)；且不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面臨不同的融資約束程度導(dǎo)致了營運資本最優(yōu)規(guī)模存在差異。本研究的理論貢獻在于為企業(yè)存在營運資本最優(yōu)規(guī)模提供了有力證據(jù)，同時指出不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)營運資本最優(yōu)規(guī)模存在差異，這種差異受融資約束的影響，補充了中國特殊制度背景下的營運資本規(guī)模研究的相關(guān)不足。而實踐貢獻在于對企業(yè)確定合理的營運資本規(guī)模具有一定的指導(dǎo)意義，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身獲取資金的能力和投資需求，積極調(diào)整營運資本