大股東、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務融資.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的基石，對公司融資政策的制定有重要的影響。我國特殊的制度背景下，股權(quán)結(jié)構(gòu)具有“中國特色”，如第一大股東持股相對集中，第一大股東的股權(quán)性質(zhì)多為國有，這就使得我國大股東的行為具有獨特性。而債務融資作為一種重要的融資來源，其借款成本及期限結(jié)構(gòu)受上市公司代理成本的影響，進而受到公司治理質(zhì)量的影響。因而，我們有必要通過研究大股東與債務資本成本和債務期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系，來探索第一大股東的公司治理作用，以規(guī)范第一大股東的行為，使得

2、其更好地為公司治理質(zhì)量的改善而服務，進而促進我國上市公司債務融資的規(guī)范以及融資效率的提升。
　　本文以2007年至2014年我國非金融類上市公司為研究樣本，應用普通最小二乘法實證檢驗了第一大股東持股比例、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及“一股獨大”對債務資本成本和債務期限結(jié)構(gòu)的影響。主要研究了以下幾個問題：隨著第一大股東持股比例的增加，是否會對債務資本成本和債務期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的影響；上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與債務資本成本和債務期限結(jié)構(gòu)是否存在相關(guān)關(guān)系；在

3、不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，第一大股東持股集中度與債務資本成本和債務期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系是否存在不同；當?shù)谝淮蠊蓶|持股比例高于50％時，與債務資本成本和債務期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系是否會發(fā)生變化。研究表明：⑴隨著第一大股東持股比例的增加，大股東與公司的利益趨于一致，能夠有效監(jiān)督管理層的行為，從而降低了管理層與債權(quán)人以及股東與債權(quán)人之間的代理成本，使得債務資本成本下降，債務融資表現(xiàn)為更多的長期債務；⑵當上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有時，往往能獲得較優(yōu)惠的銀行借款