人力資本、公司治理與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu).pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司財務(wù)理論的重要基石之一。本文主要在對20世紀50年代以來資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的主要學(xué)術(shù)成果回顧的基礎(chǔ)上，介紹控制權(quán)理論與資本結(jié)構(gòu)理論融合發(fā)展的新的研究成果和文獻，并將人力資本因素納入資本結(jié)構(gòu)理論的研究。運用行為公司財務(wù)理論充分闡述企業(yè)外部投資者和內(nèi)部管理者非理性行為對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。 全文共分為五部分。第一部分簡要回顧經(jīng)典的財務(wù)理論研究成果。第二部分在公司財務(wù)理論中引入人力資本這個經(jīng)濟學(xué)概念。提出企業(yè)資本構(gòu)

2、成的兩種資本形態(tài)——物資資本和人力資本。將人力資本劃分為一般人力資本和管理者人力資本兩個層次。并將論文研究重點集中在管理者人力資本對公司治理和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響上。最后提出并闡述了人力作為資本的三種重要特性。 第三部分討論在這兩種資本形態(tài)下的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。提出新的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該反映股權(quán)資本、債權(quán)資本和人力資本三者間的關(guān)系。人力資本特別是管理者人力資本在股權(quán)資本和債權(quán)資本配置上的決策作用將成為決定資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。第四部分就討論人力資

3、本的三種重要特性對公司治理的影響，以及企業(yè)如何通過資本結(jié)構(gòu)選擇來解決人力資本固有特性與公司治理兩者間的矛盾。由于第四部分闡述的人力資本對公司治理以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)選擇的不利影響，本文在第五部分提出對企業(yè)人力資本建立規(guī)制措施。并將這種對人力資本的約束機制分為自我約束、內(nèi)部約束和外部約束三個層次。 資本結(jié)構(gòu)理論是西方財務(wù)學(xué)中最具挑戰(zhàn)性的理論之一。本文僅從控制權(quán)理論和行為公司財務(wù)理論結(jié)合的角度探討了人力資本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。即使