中概股流動性與股票收益率關系的實證研究.pdf

1、流動性和流動性溢價對于資產(chǎn)定價的研究，在如今的金融研究領域中越來越受到重視。傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價理論是在無流動性風險這一假設前提下成立的，但是這一假設在現(xiàn)實的資本市場中是無法滿足的。更多的實證研究結(jié)果證明，流動性從諸多方面影響著資產(chǎn)的定價和收益。流動性的高低影響著交易成本和預期收益。投資者選擇流動性弱的股票時，出于對交易風險的彌補，其期望收益會更高。
　　赴美上市作為中國企業(yè)籌資的另一種渠道，曾受到熱捧。但這些中概股很多被低估，流動性差

2、，2015年甚至掀起了中概股“退市潮”。中概股，作為主要營運和管理在國內(nèi)，而卻在國外資本市場籌資的特殊群體，其流動性是否符合流動性溢價理論，以及其收益率是否受到了的流動性不足的影響，是本文研究的主要內(nèi)容。
　　本文的研究內(nèi)容主要為五部分。首先介紹本課題的研究背景和意義，并指出本課題的研究思路和創(chuàng)新點。然后對國內(nèi)外關于流動性、流動性與收益率關系、流動性溢價理論的研究現(xiàn)狀和現(xiàn)有文獻進行了梳理；第三部分對中概股股票流動性的對比分析和案例

3、分析，對中概股股票收益和流動性現(xiàn)狀進行介紹，判斷中概股是否存在流動性不足的問題；第四部分以ILLIQ非流動性比率，ROLL價差指標和換手率衡量流動性，建立橫截面回歸模型和時序回歸模型，分析流動性對預期收益的影響。加入企業(yè)流通市值（規(guī)模）、賬面市值比等因素作為控制變量，也檢驗了中概股是否存在著規(guī)模效應和BM效應；并最終給出結(jié)論，結(jié)合現(xiàn)狀，提出參考建議。
　　本文最終的實證估計結(jié)果是中概股的非流動性指標與預期收益顯著正相關，ROLL價