個股流動性與收益率實證研究——基于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的研究.pdf

1、從1990年上海證券交易所正式成立以來,我國A股市場經(jīng)歷了20多年時間的發(fā)展和完善,在為企業(yè)提供融資渠道和促進(jìn)資源有效配置方面起到了越來越重要的作用。隨著中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的宏觀環(huán)境、企業(yè)面臨發(fā)展和轉(zhuǎn)型兩大課題,既為企業(yè)未來經(jīng)營情況和未來現(xiàn)金流狀況帶來了不確定性,又對股票市場的資源配置功能提出了更高的要求。與此同時,中國股票市場也面臨重大改革,股權(quán)融資作為企業(yè)融資渠道的地位將越來越重要,股票市場在企業(yè)未來的發(fā)展和擴(kuò)張中起到更

2、大的作用;而中國股票發(fā)行注冊制改革、證券監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向以信息披露為主,這一變革將引發(fā) A股市場革命性變化,從而大大提高中國股票市場的市場化程度,使股票的市場定價功能更加完善,股票市場與實體經(jīng)濟(jì)運行狀況的聯(lián)系將更加緊密。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要通過兩個渠道影響股票市場:一是通過宏觀流動性,包括貨幣發(fā)行量、利率水平、信貸規(guī)模等,影響參與股票投資的資金量和資金成本,從而影響股票市場流動性;二是通過影響上市公司經(jīng)營的宏觀環(huán)境,從而影響上市公司

3、盈利能力和未來現(xiàn)金流狀況,進(jìn)而改變投資者對上市公司股票的預(yù)期收益和定價水平,從而影響股票收益率。學(xué)界也就經(jīng)濟(jì)周期和宏觀流動性兩個方面對股票市場的影響進(jìn)行了大量的研究。然而,由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響股票市場收益率及流動性的作用機(jī)制比較復(fù)雜,因此,宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票市場流動性和收益率的影響作用在實證研究結(jié)果中呈現(xiàn)出不一致的結(jié)論。這對宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者的經(jīng)濟(jì)決策及市場參與者的投資決策都帶來了困擾。因此理清宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票市場流動性和收益率的影響