股權(quán)激勵對象設(shè)定及其影響因素——基于A股上市公司實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)激勵是上世紀(jì)七八十年代西方各國廣泛應(yīng)用的一種公司治理機(jī)制，這種機(jī)制在激勵和挽留人才上起到了良好的效果。我國引用這種長期機(jī)制的時間較晚，自該機(jī)制引入我國以來，國內(nèi)大量的學(xué)者以該機(jī)制作為研究的主題進(jìn)行了相關(guān)的摸索和探究。2005年年底證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，這意味著我國股權(quán)激勵開始走入正軌。到目前為止，我國應(yīng)用該機(jī)制已有十年之久，實(shí)施該機(jī)制的過程中，各企業(yè)在取得成果的同時也吸取了不少教訓(xùn)、總結(jié)了不少經(jīng)驗(yàn)。就目前

2、的研究來說，大多數(shù)的國內(nèi)學(xué)者把關(guān)注的重點(diǎn)放在了股權(quán)激勵的授予條件、授予數(shù)量以及行權(quán)價格等方面，國內(nèi)很少有學(xué)者把視角放在股權(quán)激勵授予對象的設(shè)定上，因此本文筆者以股權(quán)激勵對象為研究主題，對該機(jī)制中授予對象的設(shè)定及影響因素著手分析。此次論文的數(shù)據(jù)來源是國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文以2006年1月1日至2014年12月31日中國滬深兩市A股上市公司首次公告的股權(quán)激勵草案為樣本，通過高管層及核心技術(shù)人員的授予份額占比對股權(quán)激勵對象的分布進(jìn)行衡量，

3、由于極少數(shù)的企業(yè)以股票增值權(quán)作為股權(quán)激勵模式，因此本次探究沒有考慮該模式下的激勵對象分布。
　　本次論文，筆者使用了理論加實(shí)證的分析方法。在進(jìn)行實(shí)證分析前，本文在研究背景部分已對股權(quán)激勵對象九年來的情況進(jìn)行了簡單的統(tǒng)計(jì)，從所得的結(jié)果來看，我國各企業(yè)早年間對高管層的授予份額在總體水平上非常高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了核心技術(shù)人員的相應(yīng)數(shù)值，但是隨著時間的推移，高管層的主體地位逐漸被替代，核心技術(shù)人員占據(jù)了大多數(shù)的授予份額。在授予人數(shù)方面，九年里也

4、是呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，表明激勵的范圍正在擴(kuò)大。此外，總授予份額和公司總股份數(shù)的比值九年里保持一個穩(wěn)定狀態(tài)，筆者認(rèn)為這是企業(yè)出于保護(hù)控制權(quán)的目的。
　　本文接下來對相關(guān)的文獻(xiàn)及理論進(jìn)行了回顧與整理，然后提出了一系列假設(shè)。在選取完樣本后，本文首先進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示在過去的九年當(dāng)中以限制性股票作為股權(quán)激勵模式的企業(yè)有306家，以股票期權(quán)作為股權(quán)激勵模式的企業(yè)有360家，股票增值權(quán)這種模式下的企業(yè)很少，僅有13家。在對九年里各個企業(yè)

5、核心技術(shù)人員的授予份額占比實(shí)施分區(qū)間統(tǒng)計(jì)后得知，無論是股票期權(quán)還是限制性股票，在這兩種激勵模式下，絕大多數(shù)企業(yè)均是將主要的激勵份額分給了核心技術(shù)人員，極少數(shù)企業(yè)的高管層授予份額很高，這表明核心技術(shù)人員在當(dāng)前備受企業(yè)關(guān)注，是企業(yè)實(shí)施激勵的主要對象。
　　除了描述性統(tǒng)計(jì)，本文還對影響股權(quán)激勵對象設(shè)定的相關(guān)因素進(jìn)行了相關(guān)性分析和回歸分析。結(jié)果顯示在公司特征方面，企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)、盈利能力與激勵對象設(shè)定顯著正相關(guān)，表明越是屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、

6、盈利越好的公司，其授予對象越是偏向核心技術(shù)人員。另外，成長性因素與股權(quán)激勵對象的設(shè)定存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說越不成熟、成長性越強(qiáng)的企業(yè)，其激勵對象越是偏向高管層，對核心技術(shù)人員的激勵份額越少。在治理特征方面，二職合一程度以及董事會獨(dú)立性對激勵對象設(shè)定的影響很大，統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果顯示二職合一水平以及獨(dú)董比例越大的企業(yè)，其激勵的份額主要授予了核心技術(shù)人員。此外，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與激勵對象的顯著正相關(guān)關(guān)系表明，國企和非國企相比更愿意將核心技術(shù)人員作

7、為激勵的主要對象。為了進(jìn)一步了解不同行業(yè)下激勵對象設(shè)定的影響因素，本文在回歸分析部分專門將高新和非高新兩種類別的企業(yè)分別實(shí)施了回歸分析，結(jié)果顯示高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)在公司特征方面主要受到公司規(guī)模及盈利能力的影響，在治理特征方面主要受到二職合一及董事會獨(dú)立性的作用，而非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)主要受到公司特征方面行業(yè)狀況及盈利能力的影響，治理特征方面各因素的影響不顯著。
　　針對前面一系列分析所得出的結(jié)論，在文章的結(jié)尾部分本文進(jìn)行了相應(yīng)的梳