基于CAPM的BOT項目提前終止補償研究.pdf

1、BOT模式因其能夠有效緩解政府財政壓力、提高項目運作效率，自提出以來就受到了世界各國的廣泛關(guān)注。然而，由于BOT項目還具有投資大、特許運營期長、風(fēng)險高等特點，加之目前尚缺乏完善的理論指導(dǎo)與實踐經(jīng)驗，項目提前終止現(xiàn)象頻繁發(fā)生，已引起了理論界與實務(wù)界的重視。
　　BOT項目面臨提前終止時，終止補償?shù)拇_定是擺在政府和項目公司面前至關(guān)重要的問題。確定科學(xué)合理的補償額能夠有效避免政企雙方的爭端，提升政府回購項目的效率，并保證雙方獲得盡可能多

2、的經(jīng)濟利益或盡量避免損失。本文對BOT項目提前終止補償?shù)难芯空窃诖吮尘跋抡归_的。
　　首先，對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理綜述。這部分總結(jié)了項目提前終止的影響因素及責(zé)任分擔(dān)，并對現(xiàn)有的BOT項目提前終止補償研究的進(jìn)展進(jìn)行了總結(jié)。同時對資本資產(chǎn)定價模型進(jìn)行了概述，介紹了模型的概念與使用條件，論證了CAPM模型對于解決BOT項目提前終止問題的適用性。
　　其次，分析了現(xiàn)有以NPV方法確定提前終止補償?shù)牟蛔?，主要有貼現(xiàn)率確定不合理、剩

3、余特許期內(nèi)累計凈現(xiàn)值分配缺乏科學(xué)依據(jù)等。針對其弊端，構(gòu)建了基于CAPM的提前終止補償決策模型。為了更為精準(zhǔn)的確定剩余特許期內(nèi)的累計凈現(xiàn)值，本研究結(jié)合CAPM和WACC理念確立了合理的貼現(xiàn)率，并采用時間序列法為預(yù)測交通量提供了新的思路。同時，引入CAPM模型中風(fēng)險補償收益率的概念，提出對于運營狀態(tài)良好的BOT項目，終止補償應(yīng)考慮初始投資和風(fēng)險補償收益兩個部分。即政府在確定終止補償時，首先保證投資者收回全部初始投資，而凈收益部分政府給予項目