我國(guó)家族上市公司實(shí)際控制人特征與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究.pdf

1、家族企業(yè)作為一種經(jīng)濟(jì)組織形式，它源遠(yuǎn)流長(zhǎng)、久盛不衰，不僅在家族價(jià)值觀濃郁的泛東亞國(guó)家和地區(qū)中占據(jù)重要的地位，而且在崇尚個(gè)人理性、市場(chǎng)相對(duì)規(guī)范、信息傳遞渠道通暢的歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家里，家族經(jīng)營(yíng)和控制的企業(yè)仍然占有重要的一極。在中國(guó)，隨著改革開(kāi)放的深入和國(guó)家扶持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展政策的不斷出臺(tái)以及中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板融資平臺(tái)的建立，家族企業(yè)獲得了飛躍式地發(fā)展，越來(lái)越多的家族企業(yè)開(kāi)始上市。作為在家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中具有核心影響力的實(shí)際控制人，他們的

2、一舉一動(dòng)都會(huì)直接或間接影響到家族企業(yè)的發(fā)展，因此從實(shí)際控制人的角度來(lái)研究具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文采用2011年度《中國(guó)家族企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中對(duì)家族企業(yè)的廣義定義，以2009年至2011年在上海和深圳證券交易所上市的家族企業(yè)作為研究樣本，采用主成分分析和因子分析法來(lái)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行綜合測(cè)量，從家族上市公司實(shí)際控制人特征出發(fā)，探討諸如其產(chǎn)生方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、所任職位以及未來(lái)控制權(quán)傳遞等特征對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
　　 通過(guò)建立

3、多元線性回歸模型并采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):第一，實(shí)際控制人的產(chǎn)生方式與家族上市公司的價(jià)值存在顯著的相關(guān)性，即通過(guò)IPO直接上市產(chǎn)生的相對(duì)于買(mǎi)殼上市的產(chǎn)生方式而言更有利于提升企業(yè)價(jià)值;第二，實(shí)際控制人的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度、控制鏈的長(zhǎng)度（層級(jí)）與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，另外，通過(guò)與其產(chǎn)生方式相結(jié)合進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)際控制人以買(mǎi)殼方式產(chǎn)生時(shí)其兩權(quán)分離程度對(duì)企業(yè)價(jià)值的不利影響更加嚴(yán)重;第三，實(shí)際控制人的持股比例與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)