實(shí)際控制人、超額控制度與我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究.pdf

1、公司所有權(quán)和控制權(quán)一直是公司治理研究領(lǐng)域爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。一些學(xué)者，例如LLSV，證實(shí)世界上大部分公司所有權(quán)是集中的，因而，目前許多學(xué)者在公司治理研究中多采用LLSV研究范式。本文也采用LLSV研究范式，通過(guò)追溯我國(guó)上市公司的實(shí)際控制人，從實(shí)際控制人的所有權(quán)屬性和其擁有的超額控制度來(lái)系統(tǒng)的考察實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響：前者指實(shí)際控制人是國(guó)有性質(zhì)還是非國(guó)有性質(zhì)及其具體分類(lèi)(本文將其分為11類(lèi))；超額控制權(quán)包括兩重含義，第一重是指實(shí)際控制人

2、擁有的控制權(quán)、現(xiàn)金流量權(quán)以及二者的分離程度，第二重是指實(shí)際控制人所占董事席位與控制權(quán)的偏離程度。
　　 首先在理論方面，我們?cè)趯?duì)公司控制權(quán)和超額控制權(quán)配置理論綜合闡述的基礎(chǔ)上，通過(guò)第一重超額控制度與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)學(xué)模型的推導(dǎo)，得出如下結(jié)論：（1）當(dāng)實(shí)際控制人擁有現(xiàn)金流量權(quán)越多時(shí)，其對(duì)公司利潤(rùn)的侵占就越少；（2）當(dāng)實(shí)際控制人擁有的控制權(quán)越多時(shí)，其對(duì)公司利潤(rùn)的侵占就越多；(3) 當(dāng)實(shí)際控制人由于所有權(quán)屬性不同而面臨較低的邊際成本時(shí)，

3、其對(duì)上市公司利潤(rùn)的侵占將越多。
　　 其次在實(shí)證方面，以2003-2005年A股所有上市公司為樣本，通過(guò)不同實(shí)際控制人類(lèi)型與超額控制度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)：（1）不同的國(guó)有實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是不同的，除國(guó)務(wù)院國(guó)資委所擁有第一重超額控制度對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向影響外，其他國(guó)有實(shí)際控制人所擁有第一重超額控制度對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效都有正向影響；國(guó)有實(shí)際控制人所擁有的第二重超額控制度對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向

4、影響；（2）非國(guó)有實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響也是不同的，如民營(yíng)上市公司的實(shí)際控制人所擁有的第一重超額控制度對(duì)公司績(jī)效有顯著的正向影響，這一結(jié)論與國(guó)內(nèi)外大多數(shù)的學(xué)者研究的結(jié)論不一致，第二重超額控制度與公司績(jī)效呈負(fù)向關(guān)系；而當(dāng)實(shí)際控制人為一般法人企業(yè)時(shí)，第一重超額控制度對(duì)公司績(jī)效沒(méi)有影響，當(dāng)實(shí)際控制人所占董事席位超過(guò)控制權(quán)時(shí)候，將對(duì)公司績(jī)效有負(fù)向影響。
　　 最后，我們?cè)谇拔牡难芯繉?shí)證的基礎(chǔ)上，總結(jié)了對(duì)我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)及資本市場(chǎng)