上市公司終極控制權與投資不足關系研究——基于滬深兩市民營上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)的投資行為一直是學術界關注與研究的熱點。作為上市公司最重要的資源配置手段，投資決策直接影響著公司經(jīng)營業(yè)績與盈利水平，并最終影響企業(yè)價值最大化。近年來，中國證券市場發(fā)展迅速，但也出現(xiàn)了許多令人擔憂的投資過度或投資不足。部分學者研究表明，相比過度投資，我國上市公司的投資不足更為普遍。傳統(tǒng)投資行為研究是建立在股權分散的基礎上，針對股東-管理層的代理沖突進行的，然而股權分散并非普遍現(xiàn)象，特別是在中國證券市場，上市公司往往存在終極控制人，終極

2、控制人-中小股東代理沖突更為嚴重。民營企業(yè)作為中國經(jīng)濟的重要組成部分，由于制度的不平衡以及自身發(fā)展的特點，其與國有企業(yè)具有較大的差異。文本的研究目的就是通過對民營上市公司終極控制權、兩權分離程度以及控制權實現(xiàn)方式進行分析，并考慮自由現(xiàn)金流狀況，以探究其與企業(yè)投資不足的關系。
　　 本文首先在對國內(nèi)外有關文獻進行綜述的基礎上，對我國上市公司的現(xiàn)狀進行了分析;其次，結合企業(yè)投資理論、信息不對稱理論以及委托代理理論對終極控制與企業(yè)投資

3、行為進行了分析，并提出了本文的研究假設;再選取中國民營上市公司2005-2010年共1862個樣本作為對象進行實證分析，在利用Richardson(2006)殘差模型進行回歸分析的基礎上，將回歸殘存作為投資不足的表示變量，對其與控制權狀況進行實證檢驗。研究結果發(fā)現(xiàn):民營上市公司終極控制人控制權比例與投資不足的關系具有區(qū)間性，并呈倒“N”非線性分布;民營上市公司的投資不足行為還受到終極控制人控制權實現(xiàn)方式的影響;兩權分離程度與投資不足呈現(xiàn)