控制權(quán)特征、過(guò)度投資與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——基于民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、投資決策作為公司重要戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大具有重要的推動(dòng)作用，但投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)是以有效投資為前提條件的。如果不考慮投資效率而盲目過(guò)度投資，就可能會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)特有的制度背景下，政府干預(yù)和企業(yè)經(jīng)理建立“商業(yè)帝國(guó)”的動(dòng)機(jī)，使得民營(yíng)企業(yè)過(guò)度投資問(wèn)題較為嚴(yán)重。而現(xiàn)有研究表明，完善的公司治理機(jī)制可以提供有效的監(jiān)督，并激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本，從而提高公司投資決策效率，一定程度上避免企業(yè)的過(guò)度投資。股權(quán)結(jié)構(gòu)、兩權(quán)

2、分離度等控制權(quán)特征作為公司治理機(jī)制的重要方面，對(duì)公司治理機(jī)制的完善起著至關(guān)重要的作用。本文研究控制權(quán)特征、過(guò)度投資與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)完善公司治理機(jī)制和提高企業(yè)投資效率具有重要的意義。
　　現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于過(guò)度投資的探討，更多的是直接關(guān)注過(guò)度投資對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，而較少關(guān)注過(guò)度投資所引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且鮮有文獻(xiàn)從控制權(quán)特征的方面來(lái)尋求抑制過(guò)度投資的途徑。本文基于我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的制度背景，以民營(yíng)上市公司為樣本，研究控制權(quán)特征如何影響民

3、營(yíng)企業(yè)過(guò)度投資的扭曲行為和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。試圖解決以下三個(gè)問(wèn)題:第一，過(guò)度投資是否引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);第二，控制權(quán)特征是否影響企業(yè)的過(guò)度投資;第三，控制權(quán)特征是否影響企業(yè)因過(guò)度投資而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)的過(guò)度投資會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加;現(xiàn)金流權(quán)的提升不能抑制過(guò)度投資水平，但現(xiàn)金流權(quán)的提高能夠降低過(guò)度投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)兩權(quán)分離度的增加會(huì)促進(jìn)過(guò)度投資水平，并且會(huì)加大過(guò)度投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);股權(quán)制衡度不能降低過(guò)度