我國上市公司定向增發(fā)折扣率影響因素研究.pdf

1、中國股權(quán)分置改革以后，上市公司定向增發(fā)就快速闖入人們的視線。因其具有發(fā)行成本低、對擬定向增發(fā)公司的財務(wù)要求相對較低并更容易獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)等優(yōu)點而在中國快速發(fā)展。近年來，定向增發(fā)項目的數(shù)量和融資規(guī)模逐年攀升，它已成為中國資本市場上主要的股權(quán)再融資方式之一。學(xué)術(shù)界對定向增發(fā)的研究亦層出不窮，現(xiàn)有研究主要集中在定向增發(fā)的定價機制、定向增發(fā)對上市公司后期股價的長短期影響等。也有學(xué)者從不同參與對象的角度出發(fā)研究上市公司定向增發(fā)折價發(fā)行的動機，提出

2、通過設(shè)定較高的折扣率，定向增發(fā)可能是大股東進行利益輸送的手段，然而學(xué)術(shù)界對此并沒有統(tǒng)一定論。這也是本文擬通過最新數(shù)據(jù)進行驗證的目標(biāo)之一。另外，有學(xué)者通過把上市公司的某個單一財務(wù)指標(biāo)作為解釋變量引入實證模型，亦發(fā)現(xiàn)其對定向增發(fā)折扣率存在一定影響，但是他們并沒有從多個維度的財務(wù)指標(biāo)進行系統(tǒng)分析。
　　本文選取2012年至2014年12月底滬深兩市成功實施定向增發(fā)的915家公司樣本，通過建立OLS模型來實證檢驗。試圖從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和財

3、務(wù)狀況兩個角度系統(tǒng)分析定向增發(fā)折扣率的影響因素，在對前人的研究進行驗證的基礎(chǔ)上提出一些新的看法。本文先通過相關(guān)理論來分析定向增發(fā)過程中公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況對折扣率產(chǎn)生的影響并據(jù)此提出本文的研究假設(shè)。通過描述性統(tǒng)計以及變量相關(guān)性分析，對本文的研究假設(shè)進行簡單論證。本文通過建立三個OLS模型分別從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務(wù)角度檢驗提出的研究假設(shè)并通過穩(wěn)健性檢驗進一步驗證結(jié)果的可靠性并得出本文研究的最終結(jié)論。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)研究其對折扣率的影響，本文

4、發(fā)現(xiàn)前人所指出的大股東通過定向增發(fā)進行利益輸送這一現(xiàn)象依然存在;有大股東參與時，折扣率反而更低，并且大股東的認(rèn)購比例與折扣率成反比;研究還發(fā)現(xiàn)第一、二大股東持股比例和公司的股權(quán)集中度與折扣率均成正比，這說明處于控股地位的股東在利益博弈過程中并不能總是居于主導(dǎo)地位，且在此過程中可能會出現(xiàn)不同股東間的利益協(xié)同。從財務(wù)角度研究其對折扣率的影響，本文發(fā)現(xiàn)公司質(zhì)量的好壞對定向增發(fā)的折扣率有一定的影響，即公司的質(zhì)量越好，折扣率越低，但是各個財務(wù)指標(biāo)