機(jī)構(gòu)投資者對應(yīng)計(jì)異象的影響研究.pdf

1、Sloan在1996年首次提出了應(yīng)計(jì)異象的概念。本文以2009—2012年我國A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了應(yīng)計(jì)異象的存在性。為保持應(yīng)計(jì)異象完整的研究框架，從會計(jì)盈余及其不同組成部分的持續(xù)性開始，首先檢驗(yàn)了現(xiàn)金流和應(yīng)計(jì)利潤持續(xù)性的不同，然后對應(yīng)計(jì)利潤和未來累計(jì)超額回報(bào)進(jìn)行了單變量回歸，結(jié)果顯示應(yīng)計(jì)利潤與未來累計(jì)超額回報(bào)呈現(xiàn)顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系；接著加入影響股票收益的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行了多元回歸的檢驗(yàn)，在加入控制變量后，應(yīng)計(jì)利潤與未來超額回報(bào)仍呈現(xiàn)顯

2、著地負(fù)相關(guān)關(guān)系；最后再使用套利投資策略，進(jìn)一步分年度和對總體做了套利檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)總體可以獲得超過10％的超額回報(bào)，這幾種方法都從不同程度上對應(yīng)計(jì)異象的存在性做了檢驗(yàn)，結(jié)果表明我國資本市場在研究期間內(nèi)存在顯著地應(yīng)計(jì)異象。
　　本文在實(shí)證檢驗(yàn)我國資本市場存在應(yīng)計(jì)異象后，基于機(jī)構(gòu)投資者在中國證券市場上的迅速發(fā)展，結(jié)合機(jī)構(gòu)投資者所擁有的信息資源優(yōu)勢以及機(jī)構(gòu)投資者的雙重代理人身份，從機(jī)構(gòu)投資者對會計(jì)信息的認(rèn)知程度（機(jī)構(gòu)持股比例越高，應(yīng)越能

3、識別會計(jì)盈余所包含的信息）和不同類型機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督上市公司的積極性出發(fā)研究了機(jī)構(gòu)投資者對于應(yīng)計(jì)異象程度的影響，結(jié)果表明無論是通過分樣本組檢驗(yàn)還是通過引入交乘項(xiàng)的多元回歸檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果都是機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，其應(yīng)計(jì)異象的程度越小，說明機(jī)構(gòu)投資者持股比例的高低對應(yīng)計(jì)異象的緩解程度時不一致的。同時，將機(jī)構(gòu)投資者分類為積極型機(jī)構(gòu)投資者和消極型機(jī)構(gòu)投資者后，實(shí)證結(jié)果表明積極型機(jī)構(gòu)投資者所持股票的上市公司表現(xiàn)出的應(yīng)計(jì)異象小于消極型的，說明不同類