中國(guó)股市A-H股價(jià)差影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、本文研究了影響我國(guó)A-H股價(jià)差的因素，選取2004年1月至2014年12月A+H交叉上市公司股票的月度交易數(shù)據(jù)，使用面板數(shù)據(jù)回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。首先，檢驗(yàn)了國(guó)外學(xué)者提出的信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異、需求差異這四大經(jīng)典假說(shuō)對(duì)當(dāng)前我國(guó)A-H股價(jià)差問(wèn)題的解釋力。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異假說(shuō)具有顯著的解釋力，表明他們是影響價(jià)差的原因；但風(fēng)險(xiǎn)偏好差異的代理變量相對(duì)收益波動(dòng)率卻出現(xiàn)了與假說(shuō)相反的結(jié)果，說(shuō)明投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的；

2、需求差異的代理變量不顯著，A股進(jìn)入全流通時(shí)代后，A股和H股間的需求差異并不明顯。其次，考慮了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的特殊情況，在回歸模型中加入了市場(chǎng)因素、制度因素、資本流動(dòng)因素等指標(biāo)，以考察其對(duì)我國(guó)A-H股價(jià)差的影響。實(shí)證結(jié)果表明，市場(chǎng)因素中的A、H股市場(chǎng)整體走勢(shì)的強(qiáng)弱以及匯率改革都對(duì)A-H股價(jià)差有顯著的解釋力，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的影響則不明顯；制度因素方面，股權(quán)分置改革提高了A股市場(chǎng)的有效性，但融券業(yè)務(wù)的推出對(duì)降低A-H股溢價(jià)的影響有限；資本流動(dòng)