股價崩盤風險影響因素的實證研究.pdf

1、近幾年來，股價崩盤風險成為大眾關(guān)注的焦點，其核心影響因素正成為學術(shù)界學探討的熱點?，F(xiàn)實中，人們認識到企業(yè)社會責任與機構(gòu)投資者是股價波動的重要影響因素，但是就影響方式與影響程度等并未達成一致，例如:企業(yè)履行并披露社會責任信息是基于“價值驅(qū)動”還是基于“機會推動”？機構(gòu)投資者作為金融市場重要參與者，其存在是穩(wěn)定股價抑或加劇股價波動？為此，本文建立新的計量模型與方法，使用新的樣本數(shù)據(jù)，從企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部兩個方面，實證研究股價崩盤風險的影響因

2、素，對相關(guān)問題做出新的解釋。本文主要開展以下兩方面的研究工作:
　　(1)在理論分析企業(yè)社會責任對股價崩盤風險影響的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)研究假說。以中國770家上市企業(yè)為研究對象，運用面板數(shù)據(jù)回歸分析方法，從企業(yè)的內(nèi)外部治理兩個角度，分行業(yè)以及企業(yè)性質(zhì)，細致研究企業(yè)披露的社會責任信息質(zhì)量與股價崩盤風險之間關(guān)系。研究結(jié)果表明:第一，中國上市企業(yè)履行社會責任大部分來自于“機會推動”。第二，對大部分企業(yè)而言，強內(nèi)部治理能顯著緩解兩者之間的正

3、向關(guān)系，而弱內(nèi)部會顯著加劇兩者之間的正向關(guān)系。第三，非金融業(yè)企業(yè)披露的社會責任信息質(zhì)量增大，股價崩盤風險發(fā)生的可能性越大。第四，民營企業(yè)披露的社會責任信息質(zhì)量增大，股價崩盤風險發(fā)生的可能性越大。
　　(2)在定性研究機構(gòu)投資者對股價崩盤風險影響的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)研究假說。以中國237家上市企業(yè)為研究對象，運用非線性回歸分析方法，從機構(gòu)投資者寬度、規(guī)模和深度等關(guān)鍵特征出發(fā)開展定量研究。實證研究結(jié)果表明:第一，機構(gòu)投資者數(shù)量與被投資公

4、司股價崩盤風險之間存在“U型”關(guān)系，即可以找到一個最佳機構(gòu)投資者數(shù)量，使得上市公司發(fā)生股價崩盤風險的可能性降到最低;第二，機構(gòu)投資者規(guī)模能夠顯著地影響到被投資公司股價崩盤風險，且機構(gòu)投資管理規(guī)模越大，越能顯著的緩解股價崩盤風險的發(fā)生;第三，機構(gòu)投資者的高持股比例顯著加劇了被投資公司股價崩盤風險的發(fā)生。
　　本文的實證結(jié)果和研究結(jié)論，在理論上豐富了上市企業(yè)股價崩盤風險研究內(nèi)容，在實踐上可以為監(jiān)管部門、上市企業(yè)以及機構(gòu)投資者防范股價崩