上市公司交叉持股行為的財務(wù)風險問題研究.pdf

1、我國交叉持股興起于20世紀90年代，國有企業(yè)為了解決股份制改革問題，通過交叉持股使公司的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張以達到上市的要求。隨著上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)日益發(fā)展，交叉持股作為一種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)而普遍存在，逐漸成為公司資本運作的方式以及擴大公司規(guī)模的手段，上市公司交叉持股行為的合理運作，也成為學術(shù)界關(guān)注的焦點。交叉持股可以使企業(yè)達到資本擴張的目的，有助于形成企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，有助于企業(yè)更好應(yīng)對各種風險，保持可持續(xù)發(fā)展。然而，若交叉持股運作不當會引發(fā)治

2、理結(jié)構(gòu)失衡、資本虛增、股價泡沫等潛在風險，其引發(fā)的財務(wù)風險問題更加不容忽視。
　　本文將在合理的研究框架下，結(jié)合財務(wù)理論與實際案例分析上市公司交叉持股行為對其財務(wù)風險的潛在影響。從公司治理、公司股票市場、公司財務(wù)運營三方面詳細闡述上市公司交叉持股行為對其財務(wù)風險的影響，并基于2010-2013年我國上市公司數(shù)據(jù)樣本，構(gòu)建交叉持股財務(wù)風險模型和交叉持股財務(wù)風險改進模型進行實證研究。結(jié)果表明，交叉持股行為對上市公司的財務(wù)風險具有負向的

3、抵減作用，交叉持股行為對不同行業(yè)上市公司財務(wù)風險的影響程度不同，對制造業(yè)企業(yè)的影響尤為顯著，并且隨著交叉持股比例的提高，交叉持股上市公司的財務(wù)風險有所降低。
　　實證結(jié)果只分析出了交叉持股行為對上市公司抵御財務(wù)風險的有利方面。但在實際中，交叉持股行為不當也可能加重企業(yè)財務(wù)風險，交叉持股比例也不是越高越好。上海華誼集團交叉持股案例分析表明，在一定條件下，無論是出于獲取短期投資回報或長期穩(wěn)固企業(yè)經(jīng)營目的交叉持股，通過影響企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、

4、增強盈利性、便利資金通融等途徑，對抵御企業(yè)財務(wù)風險產(chǎn)生一定有利影響。但是一旦交叉持股運用不當或財務(wù)困境嚴重到一定程度，也會造成風險迅速傳染到其他交叉持股企業(yè)，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)企業(yè)及行業(yè)的業(yè)績下滑、虧損、融資困難等財務(wù)困境，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。
　　本文從我國國情出發(fā)，詳細分析上市公司交叉持股對其財務(wù)風險是否產(chǎn)生影響及影響程度，力圖為更好了解企業(yè)的交叉持股行為提供一定的參考，有助于企業(yè)全面了解交叉持股對其財務(wù)風險的潛在影響，并優(yōu)化其交叉持股