我國上市公司交叉持股對企業(yè)價值影響研究.pdf

1、交叉持股在我國的發(fā)展起源于20世紀90年代初期。當時我國公司資金普遍缺乏，建立法人交叉持股的關系能有效地發(fā)揮虛增資本的作用，使得很多大型國有公司在股份制改革初期迅速達到上市的資本規(guī)模要求，通過不流通上市的法人交叉持股突出經(jīng)營者集團的作用，同時又能將股份制改革維持在“公有制”的基礎上，各種制度上的優(yōu)勢催生了交叉持股的盛行。隨著現(xiàn)代公司股權結(jié)構(gòu)日益趨向復雜，我國公司正進入一個并購的高發(fā)時期，資本運作的手法和方式層出不窮，不斷變化，特別是20

2、05年股權分置改革的進行，令證券市場對資本運作的監(jiān)管難度不斷增加。交叉持股既是公司資本運作的一種常見手法，又是公司發(fā)展擴張的一種常見手段，對企業(yè)交叉持股行為的研究具有極其重要的意義。 本文的研究對象是企業(yè)交叉持股比例對企業(yè)價值的影響，為此設立了以企業(yè)價值為因變量，交叉持股比例為自變量的企業(yè)價值模型。在企業(yè)價值模型的考察中，分別用全樣本和按照不同企業(yè)性質(zhì)劃分的子樣本數(shù)據(jù)對模型進行回歸。同時，為了全面反映交叉持股對企業(yè)價值的影響，又

3、設立了企業(yè)業(yè)績模型和市場風險模型，從企業(yè)價值的不同角度考察交叉持股對企業(yè)價值的影響。 本文選取了滬深兩市中具有交叉持股現(xiàn)象的225家A股上市公司作為研究樣本，采集了這些上市公司2006-2008年三年的交叉持股比例數(shù)據(jù)、企業(yè)價值數(shù)據(jù)、企業(yè)績效數(shù)據(jù)、市場風險數(shù)據(jù)及其它相關指標的數(shù)據(jù)，并在對交叉持股理論進行分析的基礎上提出了與上述三個模型相關的假設，將相關數(shù)據(jù)代入上述模型運行后得出了本文的數(shù)據(jù)結(jié)果，通過分析得出結(jié)論，交叉持股比例對企

4、業(yè)價值具有顯著的正向放大作用，而對企業(yè)業(yè)績模型和市場風險模型的研究結(jié)論則認為，交叉持股比例在較高的顯著性水平上與企業(yè)業(yè)績具有正相關關系，與市場風險具有負相關關系，而企業(yè)業(yè)績和市場風險則與企業(yè)價值具有直接的相關關系，因此，后面模型研究的結(jié)論印證了在企業(yè)價值模型中得出的結(jié)論。 交叉持股行為在我國上市公司中越來越普遍，引起了國家和許多企業(yè)的關注，但我國理論界和實務界對交叉持股的研究尚出于起步階段，許多問題有待深入研究，這也是筆者在后續(xù)