中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO定價(jià)合理性與抑價(jià)研究.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展速度很快,中小企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)技術(shù)與機(jī)制創(chuàng)新的重要組成部分,已經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。但是,中小、企業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)也面臨著融資難的問(wèn)題,在我國(guó)大力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景下,加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè),支持企業(yè)自主創(chuàng)新,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有十分重要的意義。
　　 經(jīng)過(guò)十年的磨礪,中國(guó)的納斯達(dá)克一創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月30日在深圳證券交易所正式啟動(dòng)。雖然

2、經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展,我國(guó)的資本市場(chǎng)已取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步,然而我國(guó)資本市場(chǎng)目前還不成熟,相應(yīng)機(jī)制體系還需進(jìn)一步完善。從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看,一級(jí)市場(chǎng)普遍存在“三高發(fā)行”,即高發(fā)行價(jià)、高市盈率與高超募資金的現(xiàn)象,而二級(jí)市場(chǎng)上IPO抑價(jià)也比較嚴(yán)重。因此,研究中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO定價(jià)與抑價(jià)問(wèn)題,對(duì)完善中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)體系、提升中小企業(yè)融資效率以及促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)具有較強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。
　　 本文的研究主要包含以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:首先,在

3、分析IPO定價(jià)與抑價(jià)相關(guān)理論的基礎(chǔ)上,初步構(gòu)建中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO定價(jià)及抑價(jià)的研究框架；其次,著重介紹了一般定價(jià)模型,并根據(jù)創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的行業(yè)生命周期、行業(yè)特點(diǎn)提出適合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定價(jià)模型；最后,結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)當(dāng)前的實(shí)際情況,運(yùn)用因子分析法和多元回歸方法,來(lái)研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司IPO抑價(jià)問(wèn)題。研究表明:我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO發(fā)行價(jià)格存在一定合理性,通過(guò)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)機(jī)制的現(xiàn)實(shí)機(jī)理分析,側(cè)面驗(yàn)證了發(fā)行價(jià)不存在大幅低定