我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)合理性的實(shí)證研究.pdf

1、2009年10月30日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式推出，受到了市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)注。時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板在為資本市場(chǎng)做出突出貢獻(xiàn)的同時(shí)也暴露出很多問(wèn)題，其中以“三高現(xiàn)象（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募集金額）”最為嚴(yán)重。其中，高發(fā)行價(jià)是問(wèn)題的核心所在。另外，“破發(fā)現(xiàn)象”也非常嚴(yán)重，給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。本文的研究目的就是探究在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，IPO的定價(jià)是否合理地反映了企業(yè)股票的內(nèi)在價(jià)值、“破發(fā)現(xiàn)象”的影響因素以及對(duì)應(yīng)的政策和建議，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健

2、康有序的發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行效率。
　　 本文以創(chuàng)業(yè)板355家企業(yè)為樣本，通過(guò)理論分析和實(shí)證方法對(duì)IPO定價(jià)進(jìn)行研究。在實(shí)證研究中運(yùn)用了剩余收益模型、隨機(jī)邊界分析方法、分位數(shù)回歸法以及最小二乘法對(duì)定價(jià)的合理性進(jìn)行研究。首先根據(jù)剩余收益模型對(duì)企業(yè)股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行了測(cè)量和評(píng)估，并利用隨機(jī)邊界模型分析了發(fā)行價(jià)格和企業(yè)股票內(nèi)在價(jià)值之間的偏離程度，最后得出結(jié)論:IPO價(jià)格普遍高于企業(yè)股票的內(nèi)在價(jià)值;IPO的抑價(jià)情況并不是由于一級(jí)市

3、場(chǎng)的故意抑價(jià)產(chǎn)生。
　　 在此基礎(chǔ)上，運(yùn)用分位數(shù)回歸法進(jìn)一步結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)分析了抑價(jià)的真實(shí)影響因素。得出結(jié)論:抑價(jià)是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)的溢價(jià)造成的，以首日換手率為主要方式的投機(jī)行為是影響IPO抑價(jià)水平的最重要因素。
　　 最后，對(duì)于存在“破發(fā)現(xiàn)象”的企業(yè)，分情況使用線性回歸方法探討總結(jié)了造成“破發(fā)現(xiàn)象”的相關(guān)影響因素。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)造成“首日破發(fā)”和“復(fù)權(quán)破發(fā)”的影響因素有很大的差異性。
　　 本文創(chuàng)新點(diǎn)在于首次綜合運(yùn)用了