資產(chǎn)流動(dòng)與非國(guó)有企業(yè)信貸資源配置效率——來(lái)自中小板上市公司的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、以中小企業(yè)為核心的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起著舉足輕重的作用，但在微觀信貸市場(chǎng)一直處于信貸約束和融資困境的相對(duì)劣勢(shì)地位。學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為，正規(guī)金融體系將信貸資金過(guò)多地投放給國(guó)有企業(yè)而導(dǎo)致資金配置的低效率，且信貸資金投向非國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重的增加即意味著資金配置效率的改善。但具體而言，又應(yīng)以何種方式增加對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的信貸比重來(lái)達(dá)到資金配置效率的改善？對(duì)此，學(xué)者們尚未給出詳盡的答案，這也就成為本文所嘗試探討的落腳點(diǎn)之一。另一方面，企業(yè)的

2、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和外在市場(chǎng)環(huán)境往往決定了企業(yè)同時(shí)具有商業(yè)信用供給者和需求者的雙重身份。而企業(yè)的上述兩種不同地位又必然有著更為深刻的差異性，令人遺憾的是以往文獻(xiàn)對(duì)此所進(jìn)行的探討較少。本文引入商業(yè)信用凈提供者地位與凈獲得者地位的差異化概念，對(duì)這一領(lǐng)域的研究進(jìn)行初步嘗試。
　　本文以2007-2009年我國(guó)中小板非國(guó)有上市公司為樣本，引入企業(yè)商業(yè)信用的凈提供者地位和凈獲得者地位的差異化概念，檢驗(yàn)了企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)所提供商業(yè)信用的影響，并對(duì)傳

3、統(tǒng)的商業(yè)信用再分配理論進(jìn)行檢驗(yàn)。我們發(fā)現(xiàn):(1)樣本企業(yè)獲得的銀行借款與提供的商業(yè)信用不相關(guān)，即傳統(tǒng)意義上的商業(yè)信用再分配理論失效。(2)流動(dòng)資產(chǎn)水平越高的企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，即存在著一種“流動(dòng)性”分配效應(yīng);而相比凈獲得商業(yè)信用的企業(yè)，處于商業(yè)信用凈提供者地位的企業(yè)其“流動(dòng)性”分配功能更為顯著。對(duì)非國(guó)有部門(mén)的中小企業(yè)而言，我國(guó)法制環(huán)境的差異性和融資體系的不完善導(dǎo)致了銀行信用的稀缺性，從而傳統(tǒng)意義上的商業(yè)信用再分配假說(shuō)失效。維持一定程

4、度的流動(dòng)資產(chǎn)水平是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最低保障，銀行借款的稀缺性導(dǎo)致企業(yè)往往將得到的借款首先用于補(bǔ)充自身營(yíng)運(yùn)資本的不足，而后才將富余資金以商業(yè)信用的形式提供給客戶。在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文提出一個(gè)商業(yè)信用的“流動(dòng)性”分配假說(shuō)——流動(dòng)資產(chǎn)水平越高的企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，企業(yè)對(duì)外提供商業(yè)信用本質(zhì)上更是一種流動(dòng)性的分配，銀行的信貸資源通過(guò)非金融性企業(yè)之間的這種流動(dòng)性分配功能達(dá)到間接有效。銀行將流動(dòng)性（信貸資金）貸給企業(yè)，當(dāng)該企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較

5、差時(shí)，它不會(huì)提供太多商業(yè)信用給它的下游廠商;而當(dāng)該企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)時(shí)，它會(huì)以商業(yè)信用的形式將自身的流動(dòng)性分配給其他具有融資約束的下游商。而銀行將信貸資金投放給流動(dòng)性較強(qiáng)企業(yè)的行為，在降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)又達(dá)到了信貸資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)的有效流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)了一個(gè)帕累托有效率的改進(jìn)。
　　為解決當(dāng)前銀行體系資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題、讓金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，本文的政策意義在于:對(duì)于我國(guó)非國(guó)有部門(mén)中小上市公司，銀行體系若能夠適當(dāng)?shù)卦黾訉?duì)流動(dòng)資產(chǎn)水平

6、較高的企業(yè)的信貸配置，特別是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)水平較高且處于凈提供商業(yè)信用地位的企業(yè)，充分發(fā)揮這些企業(yè)因“流動(dòng)性”分配效應(yīng)而具有的金融中介功能，將改善銀行體系的信貸資源配置效率、促使金融資源更有力地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　本文的貢獻(xiàn)在于:(1)關(guān)于具體如何增加對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的信貸比重而使資金配置更有效率這一議題，本文的結(jié)論對(duì)此作出了一定程度的回答。(2)引入企業(yè)商業(yè)信用凈提供者地位和凈獲得者地位的差異化概念，拓展了理論研究的視角，且本文的經(jīng)驗(yàn)證