監(jiān)事會(huì)特征對(duì)高管運(yùn)氣薪酬的影響研究.pdf

1、公平、合理、有效的薪酬激勵(lì)機(jī)制是公司生存、發(fā)展壯大的必備要素。學(xué)者對(duì)高管薪酬的研究由來(lái)已久，且形成了眾多研究成果。但無(wú)論是在學(xué)術(shù)界還是在實(shí)務(wù)界，對(duì)高管薪酬的關(guān)注卻從未減少。越來(lái)越多的學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，薪酬契約并未很好地解決委托代理問(wèn)題，相反其設(shè)置過(guò)程產(chǎn)生了新的代理問(wèn)題：高管可以運(yùn)用自身權(quán)力自設(shè)薪酬。近些年，高管“天價(jià)薪酬”的出現(xiàn)越來(lái)越引起人們對(duì)高管薪酬合理性、有效性的思考。Bertrand和Mullainatha于2001年提出“運(yùn)氣薪酬”

2、的概念，從這一角度對(duì)高管薪酬進(jìn)行合理性、有效性檢驗(yàn)。按照他們的定義，運(yùn)氣薪酬指企業(yè)為超出高管控制的可觀測(cè)要素導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變動(dòng)，而向高管支付的酬勞。
　　本文以最優(yōu)契約理論為理論出發(fā)點(diǎn)，以行業(yè)加權(quán)平均收益率ROA（剔除公司自身影響）作為運(yùn)氣的衡量工具，檢驗(yàn)企業(yè)向高管支付的薪酬中是否含有運(yùn)氣成份，以及通過(guò)改善監(jiān)事會(huì)結(jié)構(gòu)能否降低高管的運(yùn)氣薪酬。本文的理論部分闡述了薪酬作為解決委托代理問(wèn)題契約所依賴(lài)的理論基礎(chǔ)——信息不對(duì)稱(chēng)理論、委托代理理論

3、、最優(yōu)契約理論、管理層權(quán)力理論。本文的實(shí)證部分，以2007-2015年間所有上市公司數(shù)據(jù)（共9984個(gè)數(shù)據(jù)）形成非平衡面板數(shù)據(jù)，用STATA12統(tǒng)計(jì)軟件，通過(guò)2SLS回歸，研究了我國(guó)上市公司高管薪酬與運(yùn)氣之間的關(guān)系，并以監(jiān)事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)持股比例、未領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事人數(shù)作為監(jiān)事會(huì)的代理變量，研究監(jiān)事會(huì)與高管運(yùn)氣薪酬的關(guān)系。
　　本文的研究結(jié)論主要有以下三點(diǎn)：
　?。?）我國(guó)上市公司普遍向高管支付了運(yùn)氣薪酬，且運(yùn)氣對(duì)高管薪酬的影

4、響僅次于高管才能對(duì)高管薪酬的影響。總體來(lái)看，業(yè)績(jī)好的公司中，運(yùn)氣對(duì)高管薪酬的影響更大。
　　（2）監(jiān)事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)持股比例、未領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事人數(shù)能夠影響高管運(yùn)氣薪酬。監(jiān)事會(huì)保持在正常規(guī)模3人時(shí)，監(jiān)事會(huì)對(duì)高管運(yùn)氣薪酬具有較好的治理作用。監(jiān)事會(huì)持股比例越多，未領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事人數(shù)越少，高管運(yùn)氣薪酬越低。
　?。?）業(yè)績(jī)比較好的公司中，監(jiān)事會(huì)規(guī)模、未領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事人數(shù)對(duì)高管運(yùn)氣薪酬的治理作用更強(qiáng)，而在業(yè)績(jī)比較差的公司中，監(jiān)事會(huì)持股