基于條件Copula模型的股票市場間危機(jī)傳染效應(yīng)研究.pdf

1、本文對金融危機(jī)發(fā)生后股票市場間是否存在傳染效應(yīng)進(jìn)行了研究。一國或地區(qū)危機(jī)發(fā)生后，危機(jī)的影響往往會通過各種途徑傳染到其他國家或地區(qū)，不同國家或地區(qū)股票市場間的相關(guān)性往往會增強(qiáng)，即同時出現(xiàn)大幅下跌的現(xiàn)象，因而通過尋找這種市場間相關(guān)性的變化可以幫助檢驗(yàn)市場間是否發(fā)生了危機(jī)傳染。但是反過來，當(dāng)一個市場上出現(xiàn)利好的消息時，其他國家或地區(qū)的市場卻不一定會出現(xiàn)同時上漲的現(xiàn)象，因而市場間的相關(guān)性可能是一種不對稱(即尾部相關(guān)不對稱性，文中稱為“不對稱性”

2、)的相關(guān)。也就是說，股票市場往往在危機(jī)時同時下跌，但是卻不一定會同時繁榮，即下尾部的相關(guān)性會強(qiáng)于上尾部的相關(guān)性。 Copula模型對于分析變量之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)有很大的優(yōu)勢，它可以描述市場間的非線性的、非對稱的相關(guān)模式，而這一點(diǎn)是通常所說的相關(guān)系數(shù)(Pearson'sp)所達(dá)不到的。傳統(tǒng)的Copula模型通常使用常相關(guān)參數(shù)來描述市場間的相關(guān)性，這在很大程度上限制了它的應(yīng)用。條件Copula模型及分步極大似然估計(jì)法的引入，使得Cop

3、ula模型也可以用來刻畫變量間時變的相關(guān)性，大大拓展了Copula模型的適用范圍，促進(jìn)了相關(guān)性經(jīng)驗(yàn)研究的發(fā)展。 本文的經(jīng)驗(yàn)研究部分通過使用Patton提到的條件Copula模型對股票市場間的動態(tài)相關(guān)性進(jìn)行了建模，利用美國S&P500、英國FTSE100和臺灣TWII三個股票指數(shù)之間的相關(guān)性變化來研究這三個股票市場間的危機(jī)傳染效應(yīng)。在對股票指數(shù)周收益率數(shù)據(jù)按照危機(jī)發(fā)生的時間進(jìn)行區(qū)間劃分后，本文利用條件Copula模型分別對劃分后的