內(nèi)部控制質(zhì)量、股權(quán)集中度與限售股減持——以中小板和創(chuàng)業(yè)板為例.pdf

1、在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和整體市場(chǎng)環(huán)境的影響下，為了發(fā)揚(yáng)自主創(chuàng)新精神，我國(guó)在深交所與2004年和2009年先后成立了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。兩個(gè)板塊的成立使我國(guó)的資本市場(chǎng)得到了補(bǔ)充和豐富。中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的上市公司一般具有收入增長(zhǎng)性強(qiáng)、盈利能力強(qiáng)等特點(diǎn)，一直以來(lái)都被作為中國(guó)的“納斯達(dá)克”市場(chǎng)?？焖俪砷L(zhǎng)的中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)上已經(jīng)占據(jù)了十分重要的位置。截止2014年年底，中小板塊市場(chǎng)上的上市公司共有739家，市值接近9萬(wàn)

2、億元，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的上市公司達(dá)到400余家，市場(chǎng)價(jià)值接近1.3萬(wàn)億。然而，伴隨著兩個(gè)板塊市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí)，市場(chǎng)上限售股解禁后減持的數(shù)量和市值也是不斷增長(zhǎng)。這一系列大量的限售股解禁減持行為，擾亂了中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的正常發(fā)展秩序，給廣大的中小股東造成了巨大的損失。同時(shí)也是對(duì)兩個(gè)板塊市場(chǎng)上的投資者信心的嚴(yán)重打擊。所以中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上限售股股東對(duì)解禁的限售股進(jìn)行減持的行為應(yīng)當(dāng)引起了學(xué)者們的普遍關(guān)注。
　　針對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上限

3、售股股東大規(guī)模的減持行為，本文主要從兩個(gè)層面展開(kāi)研究:一是本文研究了公司的股權(quán)集中度與限售股減持的關(guān)系;二是研究了公司的內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)股權(quán)集中度與限售股減持之間關(guān)系的影響。
　　首先，本文通過(guò)文獻(xiàn)回顧以及理論分析，認(rèn)為較高的股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理會(huì)更多的造成不利的影響，較高的股權(quán)集中度會(huì)造成了公司存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，大股東擁有絕對(duì)的控制權(quán)后，能夠?qū)镜囊幌盗猩a(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策起到非常重要的作用。所以，大股東可能就會(huì)通過(guò)限售股的減持來(lái)

4、謀取中小股東們的利益，獲得自身的控制權(quán)帶來(lái)的私利，最終將會(huì)造成公司績(jī)效的嚴(yán)重?fù)p失。所以本文提出假設(shè)一，股權(quán)集中度與限售股減持呈正相關(guān)關(guān)系。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)和理論的進(jìn)一步分析，本文認(rèn)為，內(nèi)部控制能夠在一定程度上有效解決公司的委托代理問(wèn)題。一方面能夠有效降低公司的經(jīng)營(yíng)成本，另一方面能夠有效地防范公司可能面臨的一系列的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。所以，當(dāng)公司有比較高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量時(shí)，往往公司未來(lái)的績(jī)效會(huì)向更好的方向發(fā)展，同時(shí)也將面臨比較低的市場(chǎng)以及經(jīng)營(yíng)的

5、風(fēng)險(xiǎn)。所以，在較好的內(nèi)部控制制度保證下，大股東可能更傾向于持有股票，獲得長(zhǎng)期利益，而非通過(guò)減持獲取非正常利益。所以，本文提出假設(shè)二，公司良好的內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)股權(quán)集中度與限售股解禁減持的正相關(guān)關(guān)系有明顯的抑制作用。研究方法上，本文以實(shí)證研究方法為主要研究手段，本文通過(guò)WIND和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，選取了2010年至2014年中小板和創(chuàng)業(yè)板上發(fā)生限售股減持的公司作為研究樣本，一共獲取了989個(gè)有效樣本。然后針對(duì)獲取的989個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳盡的描

6、述性統(tǒng)計(jì)以及回歸分析。
　　本文通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證分析發(fā)現(xiàn)，公司的股權(quán)集中度與限售股減持有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，較高的股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理會(huì)更多的造成不利的影響，造成公司一股獨(dú)大的現(xiàn)象，大股東可能就會(huì)通過(guò)限售股的減持來(lái)獲取自身的控制權(quán)私利，損害中小股東們的利益。并且在另外一個(gè)角度上分析，如果上市公司中第一大股東持股比例過(guò)大，其他股東不會(huì)因?yàn)榇蠊蓶|適量減持而影響大股東在公司原本的控制權(quán)地位，所以股權(quán)集中度較高時(shí)，會(huì)促使大股東通過(guò)限售股