貨幣供給量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響研究——基于融資約束視角.pdf

1、在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系變革，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)一步健全的基礎(chǔ)上，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)滲入到整個(gè)資本市場(chǎng)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策無時(shí)不影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。貨幣供給量作為宏觀調(diào)控的重要手段，必然會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響，特別是其對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，貨幣供給量通過貨幣的供給影響企業(yè)的負(fù)債，從而影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)在構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)時(shí)，除了要考慮企業(yè)自身特征和治理狀況等自身因素形成的約束，還必須要考慮貨幣供給量等經(jīng)濟(jì)因素變化形成的約束。同時(shí)，由于資本市場(chǎng)存

2、在著信息不對(duì)稱等原因，企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)會(huì)受到不同程度的融資約束。從而企業(yè)在構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候就必須考慮企業(yè)受到的融資約束程度。因此，貨幣供給量是如何影響上市公司資本結(jié)構(gòu)，以及貨幣供給量對(duì)不同融資約束程度的上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響是否存在差異，是一項(xiàng)重要的研究課題。
　　論文參照我國(guó)以及外國(guó)有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論及其影響因素等相關(guān)研究成果，基于資本結(jié)構(gòu)的基本理論，運(yùn)用國(guó)內(nèi)上市公司的有關(guān)資料，運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的研究方法，同時(shí)為了全面的反映一

3、個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)，分別從資本的來源結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)研究貨幣供給量、融資約束如何影響資本結(jié)構(gòu)。
　　首先，研究了貨幣供給量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。通過分析相關(guān)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)理論以及貨幣供給量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響后，分別從資本的來源結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)的角度，提出研究假設(shè)，建立了關(guān)于貨幣供給量對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的廣義矩估計(jì)模型，運(yùn)用最小二乘法模型，利用Eviews、Stata等軟件對(duì)模型進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)在不考慮上市公司的融資特質(zhì)（即

4、是否有無融資約束）時(shí)，貨幣供給量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的影響。實(shí)證結(jié)果表明:貨幣供給量與上市公司總資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系;貨幣供給量與上市公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。其次，引入融資約束，從融資約束的視角，進(jìn)一步研究針對(duì)融資約束程度不同的上市公司，貨幣供給量對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的影響。通過理論分析分別從資本的來源結(jié)構(gòu)和資本的期限結(jié)構(gòu)角度，提出研究假設(shè)，相應(yīng)的對(duì)樣本進(jìn)行了分組，并對(duì)分組樣本進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)公司在考慮了融資約束后，貨幣供給

5、量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響發(fā)生了變化，即融資約束會(huì)強(qiáng)化貨幣供給量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。實(shí)證結(jié)果表明:融資約束程度高組中上市公司資本結(jié)構(gòu)受貨幣供給量影響作用要顯著強(qiáng)于低融資約束組受的影響，具體來講上市公司融資約束程度越高貨幣供給量對(duì)其總資產(chǎn)負(fù)債率的正向影響越大;上市公司融資約束程度越高貨幣供給量對(duì)其長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)向影響越大。
　　最后，得出的結(jié)論是宏觀經(jīng)濟(jì)因素中的貨幣供給量對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)具有顯著影響，在考慮公司的融資特（即