私募股權(quán)投資對(duì)公司盈利性和成長(zhǎng)性影響的實(shí)證分析.pdf

1、隨著我國多層次資本市場(chǎng)體系的逐步完善，特別是新三板的逐漸成熟與火爆，注冊(cè)制的即將推出，私募股權(quán)投資對(duì)于提高直接融資比例，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的作用愈發(fā)凸顯，主要表現(xiàn)在：解決公司的資金難題、作為投資者利用自身資源對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用、規(guī)范公司的管理運(yùn)作降低公司的管理成本。私募股權(quán)投資對(duì)中小企業(yè)的影響究竟有多大及相關(guān)理論對(duì)中國市場(chǎng)是否使用成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。國外的研究結(jié)果表明，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的介入對(duì)被投企業(yè)成長(zhǎng)性有實(shí)質(zhì)性的影響，幫助被投企業(yè)規(guī)

2、范了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的績(jī)效收入。但我國私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，相關(guān)政策法規(guī)、市場(chǎng)配套、資本市場(chǎng)不健全，國外的研究成果是否適用于我國的環(huán)境，值得深入研究。
　　本文以中國股市為例，選取2014年IPO重啟后上市的上市公司為樣本，運(yùn)用差異分析和均值對(duì)比分析等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，主要研究了四方面的內(nèi)容：（對(duì)中國私募股權(quán)投資市場(chǎng)的特點(diǎn)進(jìn)行深入剖析；分析有無私募股權(quán)投資對(duì)于公司盈利性和成長(zhǎng)性的影響；分析首輪領(lǐng)投的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的背景

3、（是否國有以及是否知名）對(duì)于公司的盈利性和成長(zhǎng)性的影響；分析首輪投入特征（首輪投資所占股權(quán)比例和首輪投資時(shí)間距離公司IPO之間間隔）對(duì)于公司盈利性和成長(zhǎng)性的影響。）
　　研究結(jié)果表明：
　　1.在收益性方面，沒有私募股權(quán)投資的企業(yè)要好于有私募股權(quán)投資的企業(yè)，其中每股收益指標(biāo)在0.05的置信水平下差異顯著。在成長(zhǎng)性方面有私募股權(quán)投資的企業(yè)好于沒有私募股權(quán)投資的企業(yè)，其中營業(yè)收入增長(zhǎng)率在0.1顯著性水平下差異顯著。
　　2

4、.在收益性和成長(zhǎng)性方面，首輪投資機(jī)構(gòu)具有國資背景的企業(yè)均好于首輪投資機(jī)構(gòu)不具有國資背景的企業(yè)，其中凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在0.05顯著性水平下差異顯著。
　　3.知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)領(lǐng)投首輪的企業(yè)在凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率方面表現(xiàn)較好，非知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)領(lǐng)投首輪的企業(yè)在凈利潤增長(zhǎng)率方面表現(xiàn)較好，其他指標(biāo)二者差異不大，但所有指標(biāo)差異均為通過顯著性檢驗(yàn)。
　　4.首輪投資占股比例高的企業(yè)在盈利性方面表現(xiàn)較好，其中每股收益一項(xiàng)指標(biāo)

5、在0.05顯著性水平下差異顯著。而首輪投資占股比例低的企業(yè)在成長(zhǎng)性方面表現(xiàn)較好，但是均未通過差異顯著性檢驗(yàn)。
　　5.首輪投資時(shí)間距離 IPO時(shí)間短的企業(yè)在盈利性和成長(zhǎng)性方面均表現(xiàn)較好，并且凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈利潤增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)在0.05的顯著性水平下差異顯著，每股收益指標(biāo)在0.1的顯著性水平下差異顯著。
　　最后根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，有針對(duì)性地私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以及中小企業(yè)提出對(duì)策和建議：
　?。?）對(duì)私募股權(quán)

6、投資機(jī)構(gòu)的建議
　　經(jīng)過20年的發(fā)展，中國私募股權(quán)投資已經(jīng)逐步成熟，但是過于追求短期利益，投資階段靠后的情況仍然存在。從數(shù)據(jù)上看出，首輪投資距離IPO時(shí)間的平均時(shí)間為4.5年左右，而首輪投資時(shí)間距離IPO時(shí)間低于平均值的占比71.56％，說明中國私募股權(quán)投資仍需進(jìn)一步階段前移，充分發(fā)揮私募股權(quán)投資幫助中小企業(yè)成長(zhǎng)的作用。另一方面，在首輪投資占比方面，數(shù)據(jù)顯示首輪投資占比的平均比例為13.33%，占股比例低的企業(yè)成長(zhǎng)性更好，而占股比

7、例高的企業(yè)盈利性較好，這也與市場(chǎng)對(duì)于盈利性好的企業(yè)更追捧有關(guān)，因此首輪投資占比不宜過高，這樣更有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。
　?。?）對(duì)中小企業(yè)的建議
　　從數(shù)據(jù)中看出，上市成功的企業(yè)中，63%都有私募股權(quán)投資的身影，而且具有私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的企業(yè)成長(zhǎng)性更好，這說明在中國，私募股權(quán)投資對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展的作用越來越大。此外，在挑選私募股權(quán)機(jī)構(gòu)時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)該選擇能給自己帶來除了財(cái)務(wù)方面外其他資源的企業(yè)，如具有國資背景的私募股權(quán)能帶來