國際投資者情緒的傳染及其對我國證券市場收益的影響研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟一體化的快速推進，世界各地的經(jīng)濟形勢起伏不斷，歷經(jīng)了極端的非理性繁榮與恐懼驚慌。標準金融學(xué)無法解釋這些現(xiàn)象，而行為金融學(xué)整合了心理學(xué)、社會學(xué)、行為學(xué)、人類學(xué)的各項研究成果，行為金融學(xué)的觀點認為認知偏差是由情緒、偏好和情感等各種主觀心理因素決定的，這些因素致使投資者不能以完全理性的思維方式做出無偏估計，這個時候市場不再是完全有效的，修正了傳統(tǒng)金融學(xué)理論中完全理性人的假設(shè)。在這個理論的基礎(chǔ)上，我們認為投資者的投資行為可以看成一個

2、心理反應(yīng)的過程，其中主要包括投資者對市場的認識、意志和情緒三方面。并且在這個過程中，還伴隨著個體主觀判斷、學(xué)習(xí)、模仿等活動，投資者時刻與經(jīng)濟環(huán)境進行著復(fù)雜的互動。
　　本文以行為金融學(xué)為基礎(chǔ)，基于股票市場數(shù)據(jù)，研究探討投資者情緒在國際市場間的傳染、波動性及其對我國證券市場的影響。文章以2005.01-2014.06的數(shù)據(jù)樣本，選取了美國、中國、日本、香港、新加坡、歐盟這6個地區(qū)和國家的情緒代理變量的直接指標或間接指標，利用主成分分

3、析的方法，構(gòu)建了國際投資者情緒綜合指標，同時還將投資者情緒區(qū)分為國際投資者情緒和本地投資者情緒。主成分的結(jié)果表明，美國、歐盟和日本的情緒對國際投資者情緒解釋力度相對比較大。研究結(jié)果表明各地區(qū)和國家之間投資者確實受到了投資者情緒的驅(qū)動。情緒關(guān)聯(lián)性越強，互相之間影響越大。這在一定程度證實了國際間投資者情緒的傳染性。
　　中國市場收益與國際投資者情緒的二元向量自回歸模型清楚的解釋了他們之間相互影響的關(guān)系，國際情緒能解釋和影響我國市場收益