招商蛇口整體上市的企業(yè)價值效應研究.pdf

1、由于歷史原因，在我國資本市場最初時期，企業(yè)上市采用的是額度審批制，從而實行分拆上市。但是隨著資本市場的日漸發(fā)展，分拆上市的弊端逐漸暴露，如母子公司關聯(lián)交易和同業(yè)競爭頻繁、“一股獨大”等等。在這樣的背景下，整體上市這一具有中國特色的融資方式，引起了重視。整體上市，可以減少上市公司的關聯(lián)交易，促進公司治理的完善，有效解決同業(yè)競爭的問題。同時，集團企業(yè)還能夠通過整體上市實現(xiàn)內部資源整合優(yōu)化，推動企業(yè)產業(yè)升級。
　　因此，近幾年來，整體上

2、市的相關案例日益增多，整體上市的模式也越來越豐富。各個模式都有其適用性和優(yōu)缺點。其中，整體上市中的換股吸收合并模式可以避免面對大額現(xiàn)金支付的壓力，同時產生稅盾效應和協(xié)同效應，逐漸被越來越多的企業(yè)采用。百聯(lián)集團、東方電氣、東軟集團等企業(yè)紛紛通過該模式實現(xiàn)整體上市。在這樣的趨勢下，招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股公司結合自身具體情況，以充分發(fā)揮其資源優(yōu)勢以及整合集團地產業(yè)務，減少與招商地產的關聯(lián)交易和同業(yè)競爭為目的，最終在2015年通過換股吸收合并招商

3、地產整體上市。
　　本文以招商蛇口整體上市為例進行案例研究。首先對整體上市模式、動因、企業(yè)價值評價等方面的理論進行綜述，為后文的案例分析打下理論基礎。接著，從整體上市背景、合并雙方企業(yè)基本情況、整體上市過程等方面進行案例介紹，為案例分析提供充分的背景資料和數(shù)據(jù)。在案例分析部分，從整體上市過程分析、整體上市企業(yè)價值效應評價兩個方面對該次整體上市進行定量分析，再從整體上市的創(chuàng)新之處和存在的問題兩個方面進行定性分析。本文從多個角度觀察合

4、并的具體操作以及其合理性，分析合并過程以及合并后的價值效應，從而得出關于本次整體上市客觀合理的評價。
　　根據(jù)理論和案例研究，本文就企業(yè)未來整體上市從企業(yè)和市場環(huán)境兩個層面提出了一些建議，希望能夠給企業(yè)一定的啟示。從企業(yè)角度，本文認為企業(yè)應選擇合適的整體上市時機。在整體上市過程中要采用多種方式募集配套資金，并且應當權衡雙方股東利益以確定合理的購買價格。同時，企業(yè)應設立整體上市風險防范機制并制定完善的整合方案來開展整體上市后的整合。