信息技術(shù)行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響研究——基于2009-2013年滬深兩市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、作為現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)和源泉保證，投資活動(dòng)直接關(guān)系著企業(yè)的發(fā)展前景，也間接影響著社會(huì)的資本配置效率，這決定了研究投資效率的重要性。本文通過對(duì)投資效率相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)目前的研究的焦點(diǎn)集中在對(duì)上市公司整體或制造業(yè)投資效率的研究，而鮮有探討以高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)為特點(diǎn)的信息技術(shù)行業(yè)投資效率。鑒于股權(quán)結(jié)構(gòu)反映信息技術(shù)行業(yè)上市公司主要資本的構(gòu)成，本文以A股信息技術(shù)行業(yè)上市公司為對(duì)象，探討股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響。
　　本文以委托代

2、理理論、信息不對(duì)稱理論和不完全契約理論為基礎(chǔ)，指出委托代理問題、信息不對(duì)稱和契約不完備導(dǎo)致非效率投資行為的發(fā)生，闡述信息技術(shù)行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征以及投資現(xiàn)狀，初步發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)行業(yè)上市公司總體投資狀況存在更多的是投資不足。實(shí)證檢驗(yàn)部分，考慮到2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)和股權(quán)分置改革的影響，以2009-2013年滬深兩市A股信息技術(shù)行業(yè)上市公司為樣本，從股權(quán)結(jié)構(gòu)的“質(zhì)”和“量”兩個(gè)層次，終極控股人性質(zhì)、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡三個(gè)方面，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)

3、對(duì)投資效率的影響，并提出相應(yīng)的研究假設(shè)，建立了Logistic多元回歸模型。
　　通過回歸分析發(fā)現(xiàn)：在過度投資的樣本中，相對(duì)于非國(guó)有控股的上市公司，國(guó)有控股的上市公司與過度投資負(fù)向關(guān)且不顯著，對(duì)過度投資具有抑制作用。在投資不足的樣本中，相對(duì)于國(guó)有控股的上市公司，非國(guó)有控股的上市公司與投資不足顯著正相關(guān)，加劇了投資不足，非國(guó)有控股上市公司存在更多的是投資不足的情況；由于協(xié)同效應(yīng)和防御效應(yīng)，第一大股東持股比例與非效率投資呈非線性關(guān)系；