套期保值、投機(jī)對公司風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績的影響研究——基于滬深兩市的實(shí)證證據(jù).pdf

1、2008年以來，美元對人民幣持續(xù)貶值，LIBOR利率持續(xù)下調(diào)，這使得我國一些企業(yè)深深地陷入?yún)R總損失和利息負(fù)擔(dān)的困擾之中。在這樣的背景下，我國衍生產(chǎn)品交易規(guī)模越來越大。一部分上市公司的衍生工具交易招致了虧損，也有一部分公司嘗到了衍生工具交易的甜頭。我國上市公司的衍生品交易對風(fēng)險(xiǎn)的對沖程度到底有多高？衍生品交易總體來講是在從事套期保值還是在投機(jī)？上市公司的衍生品交易到底是降低了風(fēng)險(xiǎn)還是增加了風(fēng)險(xiǎn)?無論是理論還是實(shí)踐都迫切需要我們就上述問題盡

2、快做出回答。
　　帶著上述問題，本文將我國運(yùn)用利率或匯率衍生工具的上市公司按照一定的方法區(qū)別為套期保值組和投機(jī)組，分別實(shí)證研究衍生品交易對公司利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。
　　本文以2008年至2011年滬深兩市披露了外匯或利率衍生工具期末合約名義金額和外幣資產(chǎn)、負(fù)債信息的A股非金融上市公司作為總樣本。然后將總樣本分為外匯衍生工具組和利率衍生工具組，并進(jìn)一步將這兩組區(qū)別為套期保值組和投機(jī)組，分別研究這四組樣本的衍生工具合約名義

3、金額占風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例與公司外匯風(fēng)險(xiǎn)或利率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。實(shí)證結(jié)論如下：
　　一、匯率衍生工具套期保值組中，合約金額占公司匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例與美元兌人民幣的匯率回歸系數(shù)負(fù)相關(guān)，即企業(yè)利用匯率衍生工具套期保值降低了公司股票回報(bào)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，從而降低了公司固有的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這一結(jié)論與國外主流理論基本一致。
　　二、利率衍生工具套期保值組中，合約金額占公司外幣利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例與倫敦LIBOR利率回歸系數(shù)負(fù)相關(guān)，即企業(yè)利用利率衍生

4、工具套期保值降低了公司股票回報(bào)對利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，從而降低了公司固有的利率風(fēng)險(xiǎn)。這一結(jié)論與國外主流理論基本一致。
　　三、匯率衍生工具投機(jī)組中，合約金額占公司匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例與美元兌人民幣的匯率回歸系數(shù)負(fù)相關(guān)，也即企業(yè)利用匯率衍生工具投機(jī)套利降低了公司股票回報(bào)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，從而降低了公司固有的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這與我們的假設(shè)不一致。
　　四、利率衍生工具投機(jī)組中，合約金額占公司利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例與倫敦LIBOR利率回歸系數(shù)正