融資約束對(duì)公司股份回購(gòu)后股東財(cái)富的影響——基于滬深A(yù)股上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、對(duì)于股份回購(gòu)而言，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都持積極態(tài)度，認(rèn)為這是在向投資者傳遞利好消息，它一方面暗示了回購(gòu)公司的股價(jià)有被低估的可能，另一方面，也傳遞出公司價(jià)值提升的信息。與此同時(shí)，融資約束對(duì)企業(yè)的行為有著顯著的影響，當(dāng)參與股份回購(gòu)的公司面臨融資約束時(shí)，我們就需要考慮回購(gòu)是否能夠達(dá)到股價(jià)提升的預(yù)期。作為重要的股利分配政策和資本運(yùn)營(yíng)手段，股票回購(gòu)有利于形成上市公司和投資者“雙贏”的格局，但是股份回購(gòu)帶來的杠桿效應(yīng)以及融資約束程度對(duì)回購(gòu)后股東財(cái)富的影響，對(duì)

2、于我國(guó)股權(quán)分置改革后流通股回購(gòu)的研究分析有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以2007年-2013年期間在滬深A(yù)股上市且進(jìn)行公開市場(chǎng)股份回購(gòu)的內(nèi)地公司為研究對(duì)象，采用事件研究與多元回歸分析相結(jié)合的研究方法，考察其在回購(gòu)窗口期內(nèi)的累計(jì)超額收益，通過對(duì)比高融資約束公司與低融資約束公司間的短期的市場(chǎng)反應(yīng)與長(zhǎng)期的公司業(yè)績(jī)，并在此基礎(chǔ)上以樣本公司股價(jià)的累計(jì)超額收益率和回購(gòu)后一年的托賓Q值作為被解釋變量進(jìn)行回歸分析，來判斷融資約束對(duì)公司股份回購(gòu)后股