國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響——基于滬深上市公司的實證研究.pdf

1、經(jīng)過二十年的發(fā)展，我國股票市場上市公司的數(shù)量已經(jīng)超過1500家，由于我國的國情，在這1500家公司中有很大一部分是由國有企業(yè)改制而成，此外，我國上市公司中存在關(guān)聯(lián)交易公司的比例也較高。
　　國有和民營、存在關(guān)聯(lián)交易和不存在關(guān)聯(lián)交易的公司究竟哪一類公司價值更高？對這些問題的回答直接關(guān)系投資者在進(jìn)行投資決策時的判斷，也會對市場監(jiān)督者在進(jìn)行實際監(jiān)督時提供理論依據(jù)。本文采用數(shù)理統(tǒng)計和計量分析法，利用Wind資訊以及上市公司年報中的數(shù)據(jù)對這

2、些問題展開重點(diǎn)研究。
　　本文首先闡述了國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響的理論基礎(chǔ)、其次分別采取描述性統(tǒng)計、數(shù)理統(tǒng)計分析以及計量分析等方法，利用Wind資訊中2009年滬深上市公司的樣本數(shù)據(jù)，對國有機(jī)制以及關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響進(jìn)行深入系統(tǒng)性的研究，實證檢驗了國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響。
　　本文的研究發(fā)現(xiàn)：無論是使用數(shù)理統(tǒng)計分析還是計量分析，在剔除了行業(yè)因素對公司價值的影響之后，國有機(jī)制和關(guān)聯(lián)交易對公司價值均具

3、有顯著的負(fù)面影響，說明國有上市公司中存在的管理層與股東之間的代理成本確實會影響公司價值，上市公司控股股東與上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的目的主要不是為了節(jié)約交易成本而是一種侵占中小股東利益的渠道。
　　本文還研究了在國有控股公司中引入管理層激勵機(jī)制，以及在日常關(guān)聯(lián)交易同時伴有重大關(guān)聯(lián)交易對公司價值的影響。結(jié)果顯示，管理層激勵機(jī)制的引入能顯著地提高國有控股上市公司的公司價值，同時存在重大關(guān)聯(lián)交易和日常關(guān)聯(lián)交易的上市公司對公司價值也會造成顯著