高管薪酬契約對(duì)企業(yè)融資約束影響的研究——基于我國(guó)滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、融資約束一直是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的難題，如何企業(yè)面臨的緩解融資約束一直是學(xué)者關(guān)注和研究的問題之一。信貸市場(chǎng)上，資金需求者一直希望能獲得足額資金，并且希望融資成本最小化，資金供給者希望降低違約風(fēng)險(xiǎn)，按期收回成本，希望獲得利益最大化。由于資金供需雙方信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致市場(chǎng)上資源配置效率低，使得融資方企業(yè)融資成本高，嚴(yán)重的導(dǎo)致部分企業(yè)即使愿意更稱高額利息也不能獲得投資資金；同時(shí)這種信息不對(duì)稱，還會(huì)讓資金供給方存在較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)，不能按期收回資金

2、或者規(guī)定用途的資金被挪為他用，增加違約風(fēng)險(xiǎn)。高管薪酬契約機(jī)制作為公司治理的重要舉措，對(duì)企業(yè)融資約束有著深刻影響，高管薪酬契約機(jī)制可以反映高管情況等非財(cái)務(wù)的內(nèi)部信息和企業(yè)投資項(xiàng)目的信息。合理的高管薪酬契約機(jī)制一方面能向市場(chǎng)傳遞公司發(fā)展的積極信號(hào)，緩解信息不對(duì)成造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，更好的保障債權(quán)人信貸資金的安全，緩解企業(yè)融資約束，還有助于雙方建立長(zhǎng)期信用伙關(guān)系；另一方面，高管薪酬契約有助于降低企業(yè)的委托代理成本，降低高管的自利行為

3、，從而有助于提升企業(yè)績(jī)效，提高企業(yè)價(jià)值。因此，高管薪酬契約與融資約束之間是否有關(guān)系？高管薪酬契約是否能緩解融資約束，特別是民營(yíng)上市公司融資難的問題？高管薪酬契約是否能夠使融資約束的公司獲得更多的銀行貸款和商業(yè)信用？針對(duì)這一問題，本文進(jìn)行研究分析，期望能夠?yàn)榫徑馄髽I(yè)的融資約束提供指導(dǎo)。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外研究高管薪酬契約與融資約束問題的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理分析，在學(xué)者研究的基礎(chǔ)上對(duì)本文的相關(guān)變量進(jìn)行界定，并且在委托代理理論、信號(hào)傳遞理論、

4、信息不對(duì)稱理論和激勵(lì)理論的基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)。本文以2010-2015年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了高管薪酬契約機(jī)制對(duì)公司融資約束的影響，在此基礎(chǔ)上加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和市場(chǎng)化程度這兩個(gè)變量，進(jìn)一步探討不同性質(zhì)和不同市場(chǎng)化程度的地區(qū)對(duì)兩者之間關(guān)系的影響，以及高管薪酬契約能否使融資約束的企業(yè)獲得更多的銀行貸款或是商業(yè)信用。研究發(fā)現(xiàn)：(1)高管薪酬契約激勵(lì)機(jī)制有助于降低企業(yè)的融資約束程度；(2)相較于國(guó)有上市公司，高管薪酬契約機(jī)制可以更