雙匯發(fā)展(000895)的現(xiàn)金股利政策解析.pdf

1、我國資本市場成立之初，按照“既要制度創(chuàng)新，又要籌集資金，但又不喪失對國有經(jīng)濟(jì)的控制權(quán)”等方針設(shè)計(jì)出來的二元分置股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)定：占股市份額約三分之二的國有股和法人股暫不上市交易。這一特殊的制度安排造就了“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)為控股股東以自己利益最大化為目標(biāo)，損害中小股東的合法權(quán)益成為可能。
　　 現(xiàn)金股利政策是上市公司的主要財(cái)務(wù)政策之一，由于現(xiàn)金股利與股東自身的利益密切相關(guān)，股東會非常關(guān)注現(xiàn)金股利政策并會通過一定

2、的方式影響該政策的制定。由于發(fā)放高額現(xiàn)金股利都是一種便于操作且有一定隱蔽性的手段,又符合法律規(guī)定，因此現(xiàn)金股利成為控股股東侵占中小股東利益的典型方式之一。
　　 本文將現(xiàn)金股利政策作為研究主體，以上市公司控股股東與中小股東利益的收益與成本為突破口，分析上市公司---雙匯發(fā)展（000895）的現(xiàn)金股利政策。
　　 關(guān)于現(xiàn)金股利的實(shí)證研究---雙匯發(fā)展：首先綜述案例的背景制度和相關(guān)理論，并進(jìn)行合理推論，在此基礎(chǔ)上分析公司背景

3、及其多年的現(xiàn)金股利政策，利用公司2001年至2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行詳盡的剖進(jìn)，從公司本身發(fā)展的角度挖掘政策制定的不合理性。最后，通過對雙匯發(fā)展控股股東通過現(xiàn)金股利所獲得的收益和付出的成本進(jìn)行分析，再與小股東的收益與成本進(jìn)行比較，從而可知控股股東制定高額的現(xiàn)金股利政策的經(jīng)濟(jì)動機(jī)。
　　 現(xiàn)在正處于后股權(quán)分置時(shí)代，本文也比較了股改前后控股股東攫取其控制權(quán)私有收益方式。通過研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的現(xiàn)金股利尚未呈現(xiàn)出全流通

4、資本市場上作為降低控股股東與中小股東代理成本工具的現(xiàn)金股利政策應(yīng)有的特征，但上市公司關(guān)聯(lián)交易會出現(xiàn)上升的趨勢，關(guān)聯(lián)交易隱性化的趨勢可能增強(qiáng)。
　　 在前面分析的基礎(chǔ)上，本文有的放矢地提出若干政策建議，以期有益于中小股東的利益保護(hù)和資本市場的良性發(fā)展，包括:繼續(xù)提高上市公司年報(bào)強(qiáng)制信息披露水平;大力扶持機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展;增強(qiáng)規(guī)則的可執(zhí)行性，加強(qiáng)上市公司分紅制度的約束;建立多個(gè)大股東股權(quán)制衡的有效的公司治理機(jī)構(gòu)。
　　 本文